盈利小幅下滑

    新五丰2006年实现净利润2500万元，每股收益0.25元，同比下降7%，略低于我们预期，主要是因为06年种猪市场销售疲软，导致公司该项业务收入同比减少629万元。顶点财经

　　国内生猪价格06年呈现先抑后仰格局，下半年平均采购价格较上半年均价上涨17.4%，而作为生猪主要饲料的玉米价格06年同比上升4.9%（吉林产地上涨18.1%）。由于公司80%收入来自供港生猪业务，供港生猪中又有3/4为外购生猪，受到猪价上升影响，下半年成本大幅提高。玉米因占公司自养生猪成本的60%，因此国内玉米价格走高波及其盈利（表1）。

　　07年成本居高难下

    生猪价格虽从07年2月起止涨，但养殖户补栏热情依然不高，原因可能在于：1.近年猪病爆发频繁，使得技术弱、养殖条件差的小型养殖户不敢贸然补栏；2.玉米价格上涨使得饲料价格上涨15%左右，且养殖户经历了从05年初至06年中长达近二年的猪价下跌，导致其补栏更趋谨慎。我们由此认为，养殖户补栏不积极会使猪价长期在高位徘徊，因此07年公司成本居高难下。顶点财经

　　其他业务增长缓慢，维持“中性”评级

    与我们判断一致，公司优质猪肉零售业务进展缓慢，猪肉零售市场环境恶劣且竞争激烈。一方面，大量低价低质猪肉充斥市场，但一般消费者很难准确区分猪肉品质；另一方面，竞争者增多使得价格战成为最常用手段。06年公司优质猪肉零售业务小幅亏损，饲料业务销量虽有增长，但成本上升较快，只能勉强保平。考虑到08年以后公司盈利持续增长潜力不大，当前股价下08年预测市盈率已达25倍，我们维持“中性”投资评级。顶点财经