事件

    凯诺公布2007年一季报预增50%以上，据此我们对上市公司进行调研。

　　简评

    一季度业绩预增原因在于职业服销售数量增加

    公司2006年实现主营业务收入11.68亿元，同比增长20.09%；主营业务利润3.10亿元，同比增长7.20%；净利润完成9774.29万元，同比上年减少7.29%，主要因为控股子公司江阴汇邦服饰有限公司的所得税优惠由免税期变为当期减半征收及克瑞特品牌服装集中处理存货等导致。

　　公司一季度净利润预增50%以上，若不考虑转股因素，07年一季度每股收益为0.21元以上。根据调研了解的情况，主要原因是公司职业服销售持续增长，经营规模增加所致。

　　公司服装产品内部消化自产面料的总量继续得以提高

    2006年公司服装销售收入由2005年的7.48亿元增至9.68亿元，实现增幅约3成，占公司全部产品销售比重上升至82.92%。公司利用面料生产优势，一方面使服装发展具有稳定的面料来源，服装产品的质量能够得到保证；另一方面，通过减少面料采购的中间环节，可在有效降低服装生产成本的同时，缩短生产周期，提高公司盈利能力，真正实现服装生产的快速反应。

　　公司服装销售模式为职业服和品牌服装两种

    职业服是公司主要服装产品类型，主要消费对象为上海、江浙等地的金融、电力单位，尤其是职业服中40%销售收入来自银行等金融单位，这部分业务由公司派出销售人员直接销售，因此营销费用较低，同时可按客户订单安排生产,不易形成库存，通常可获得较高的利润，预计这部分每年将按10%-20%的增速平稳增长；品牌服装主要由克瑞特代理销售"奥德臣"、"朗维高"和"康纳利"三个服装品牌产品，其中“康纳利”品牌销售情况较好，目前全国已经有150家商场零售专柜，2006年销售收入2.7亿左右，平均单店销售收入200万左右，但由于产品动销率低，因此容易形成库存导致净利润不稳定，未来随着品牌培育的逐步成熟，我们认为这块业务利润增长潜力较大。

　　可转债项目进展速度将视销售情况而定

    2006年公司发行4.3亿可转换债券，募集资金主要投入各服装产品的技术改造等项目，建设期为一年左右。根据我们调研了解，公司的可转债项目进展将根据服装市场销售状况来确定，预计2008后以后对销售收入有所影响。

　　投资建议维持增持

    我们预计公司2007年业绩将有30%左右的增长，在二级市场指数涨幅较大的情况下，我们认为公司股价仍滞后于大盘，我们按07年0.52元/股的业绩给予凯诺科技25倍市盈率，目标价13元，距目前价格有27%的涨幅，评级维持增持。