华侨城06年每股收益0.52元，较我们预期低7%。前期受整体上市传言影响，公司股价走势强劲。我们认为地产、酒店等主营业务通过A股实现整体上市符合公司长期战略、但进度及方式无法把握。投资者应立足长期价值，坚持战略性持有。

　　业绩增长21%，北京华侨城进入合并报表带动收入剧增。06年公司主营业务收入大幅增长172%，达到17.9亿元,主要原因是北京华侨城房地产9.5亿元收入进入报表。全年实现净利润5.8亿元，同比增长21%。每股收益0.523元，每10股派发现金股利2.1元；..房地产业务继续大幅增长。06年房地产业务贡献投资收益4.2亿元，其中华侨城地产的权益收益3亿元，增长33%；波托菲诺合作项目收益1.2亿元，同比下降。加上北京房地产项目约4000万元的净利润，房地产业务贡献利润约4.6亿元，同比增长28%；..旅游业务稳健增长。2006年公司各景区共接待游客1021万人次，同比增长18%。

　　欢乐谷、世界之窗、锦绣中华收入分别同比增长0.3%、1.1%、11.5%。北京欢乐谷5个月营业收入达到1.2亿元；..创新旅游地产模式，建设中国最强旅游集团。公司在年报中指出，要深入挖掘旅游地产本质内涵和实现手段，努力创新发展模式。投资者今后可以重点关注三洲田、欢乐海岸模式的发展状况；同时公司明确提出了从单体景区到综合配套旅游社区，再到旅游产业集群的层级式发展路径。未来将出现更多以旅游为核心的复合业务、构成公司长期发展的战略支持；..忽略短期波动、把握长期价值。前期受整体上市传言影响，公司股价走势强劲。

　　我们认为地产、酒店等主营业务通过A股实现整体上市符合公司长期战略、但进度及方式无法把握。不过这并不妨碍我们对公司战略价值的判断；

　　维持强烈推荐-A评级。考虑权证及限制性股票的摊薄，维持07-08年EPS分别为0.66、0.84元的预测。维持强烈推荐-A的评级以及07年30、08年40元的目标价。