华侨城A06年年报显示，公司主营业务收入17.86亿元，同比增加了172.42%；实现净利润5.8亿元，同比增长20.97%；每股收益0.523元，净资产收益率为19.45%。

　　地产投资收益有所提高。在确保旅游业稳步发展的同时，公司参股的华侨城地产和参与合作开发的“波托菲诺”房地产项目收入有一定幅度的增加，实现投资收益4.12亿元，比去年同期增长了17.44%，占利润总额的53.17%。

　　旅游+地产模式成为投资亮点。公司旅游+地产的特殊模式使公司能在全国重点城市以较低的成本进行扩张，并产生较高的投资收益。通过几年的运做，由旅游带动周边区域地产开发运做的模式已趋于成熟，并逐步向全国推进。..布局完善，初具规模。随着北京华侨城在2006年的开业，东部华侨城的即将建成、加上上海华侨城、成都华侨城等项目在未来几年的陆续运营，公司在全国的布局趋于完善，战略扩张初具规模。

　　旅游品牌的打造。在大型主题公园完成全国布局的同时，公司未来将由单一主题公园旅游产品开发向以主题公园为主的多元化旅游产品的发展模式转变，把“华侨城旅游”打造成全国第一品牌。

　　央企整合助推公司发展。公司大股东华侨城集团是国资委下属的央企，国资委已明确表示要加大国有企业重组的力度，积极推进央企非主业资产向其他中央企业集中，此外，华侨城集团计划通过上市公司这一资本平台，积极推进集团主营业务整合上市工作，为公司作大作强带来了发展的机遇。

　　风险估计。政府持续的调控导致房地产板块走弱的风险；公司参股房地产业务造成投资收益不确定性风险（包括项目结算、税收等政策影响）。

　　投资建议。我们认为，公司业绩将保持一定的增长，预计07、08年每股收益分别为0.83元、1.07元(未考虑股本变化情况)，对应的动态市盈率分别为29倍、22.8倍。考虑到公司旅游地产相结合的特殊发展模式，以及未来大股东资产注入的良好预期，公司应该具有一定的溢价，给予公司增持评级。