投资要点

    公司2007年实现主营收入84531万元，同比增长144.5%，实现净利润2380万元，同比增长231.5%，与我们的预期基本一致。

　　三项期间费用中，同比增幅最大的是财务费用的64.9%，也大大低于收入增幅的144%。另外，绝对额较大的管理费用和营业费用的增幅都小于50%，体现出较为明显的规模效应，也从侧面反映公司在管理上的优势。

　　07年一季度延续着06年三季度以来的下降趋势。表面上看，毛利率的下降影响了综合的盈利能力，但实际情况并非如此，主要原因是公司增长的收入中，普通的低压电力电缆所占比例有所提高，一定程度地摊薄了总体的毛利率，但新增收入仍成为利润增长的重要因素。

　　公司定单充足，目前在手的定单数量为18亿元左右，较年初的12亿左右增加了6亿左右。由于公司产品的定单周期比较短，一般在1~3个月，因此，目前的定单也只是07年收入的一部分。..公司目前在手的18亿定单意味着公司第一季度累计接定单达到14亿左右，依照目前的发展态势，公司完全有能力超预期地实现公司2007年预定的32亿的收入计划。

　　在不考虑股本扩张的情况下，预计公司07年EPS为1.019，08年EPS为1.269元，对应的PE分别为26倍和21倍。我们认为，以07年预测EPS估算，宝胜股份的目标PE在30~35倍，对应的股价为30.00~36.00元。距离目前的股价有10%~30%左右的上涨空间。因此，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示

    新项目产生效益的进度和原材料价格的波动，带来盈利变化具有一定的不确定性。

    I．经营状况

    利润与收入延续快速增长

    公司2007年实现主营收入84531万元，同比增长144.5%，实现净利润2380万元，同比增长231.5%，与我们的预期基本一致。

　　依托激进的销售策略、品牌优势的产品和巨大市场需求，公司目前的定单充足，实现了产销两旺，销售收入和净利润的快速增长与我们的预期基本一致。

    规模效应使得费用率同比下降

    三项期间费用中，同比增幅最大的是财务费用的64.9%，也大大低于收入增幅的144%。另外，绝对额较大的管理费用和营业费用的增幅都小于50%，体现出较为明显的规模效应，也从侧面反映公司在管理上的优势。

　　辨证看待毛利率的下降

    我们分别季度进行毛利率分析，可以看出07年一季度延续着06年三季度以来的下降趋势。表面上看，毛利率的下降影响了综合的盈利能力，但实际情况并非如此，主要原因是公司增长的收入中，普通的低压电力电缆所占比例有所提高，一定程度地摊薄了总体的毛利率，但新增收入仍成为利润增长的重要因素。

    公司在手定单充足

    公司定单充足，目前在手的定单数量为18亿元左右，较年初的12亿左右增加了6亿左右。由于公司产品的定单周期比较短，一般在1~3个月，因此，目前的定单也只是07年收入的一部分。

　　公司目前在手的18亿定单意味着公司第一季度累计接定单达到14亿左右，依照目前的发展态势，公司完全有能力超预期地实现公司2007年预定的32亿的收入计划。

　　II.财务预测

    主要假设

    （1）销售收入的预测主要依据定单和公司经营计划以及新项目进展情况，综合估算的2007年、2008年的销售收入分别为345000万元和411000万元，同比增长分别为35%和19%；（2）我们假设电力电缆、通信电缆、特种电缆、防火电缆、铁路电缆、中低压电缆2007年的毛利率分别为13.5%、19%、27%、24%、24%和18%；（3）期间费用和其他占比不大的项目按照收入进行同比变化。

    III.价值评估

    我们预计，在不考虑股本扩张的情况下，公司07年EPS为1.019，08年EPS为1.269元，对应的PE分别为26倍和21倍。

　　我们认为，以07年预测EPS估算，宝胜股份的目标PE在30~35倍，对应的股价为30.00~36.00元。距离目前的股价有10%~30%左右的上涨空间。因此，我们维持“强烈推荐”的投资评级。