投资要点

    一季报业绩创历史新高：公司一季度营业收入、营业成本分别是9702.24、7072.09万元，分别比去年同期增长37.19%、31.82%，净利润首次出现正数，比上年同期（―461.54万元）增加494.89万元，达到33.35万元，历史上一季度首次出现盈利。

　　客流增长原因是宏观向好和微观交通的改善：公司一季度客流总量大约23万人次，比上年（18万）增长约26%，创历史新高。旅游宏观环境持续向好、景区的景气度逐年提升是客流迅速增长的主要原因，此外周边交通的改善特别是浙江境内高速公路的全线贯通是客流增长的最新动力。

　　公司管理效率和税率变化将提升业绩：我们发现公司目前的管理费率趋于下降趋势，应收帐款比例大幅下降；08年税率降低将带来公司EPS增加0.05元。

　　风险因素：公司所处行业对于瘟疫、战争、政治事件等的敏感度较高。此外公司管理层方面目前尚未得到大股东承诺的激励，我们认为这有可能影响公司管理层的积极性。

　　估值与投资评级：预计2007-2008年EPS分别为：0.37元和0.49元，根据同行业市盈率估值并考虑到公司资源垄断性和业绩的成长性，我们给予2008年动态PE40倍估值，认为其合理价格为19.60元，建议现价（19.26元）“持有”。

    季报评述

    季报显示：公司一季度营业收入、营业成本、分别是9702.24、7072.09和244.32万元，分别比去年同期增长37.19%、31.82%，营业利润首次出现正数，比上年同期（－259.22万元）增加539.54万元，达到244.32万元，历史上一季度首次出现盈利。

　　与公司交流得知，一季度客流比上年同期大约增长26%达到22.87万人次，创同期历史新高。

　　我们认为公司一季度扭亏的主要原因是整个旅游的宏观环境向好，国内居民出游率提高；公司客流增长的直接动力是去年年底黄山－杭州的高速公路全线贯通使得上海－黄山的可达性进一步提高，因此自驾车和旅游大客车带来的客流增长非常可观。

    目前公司经营环境日趋完善，管理效率也有望进一步提高，预计2007-2008年EPS分别为：0.37元和0.49元，根据同行业市盈率估值并考虑到公司资源垄断性以及业绩的成长性，我们给予2008年动态PE40倍估值，认为其合理价格为19.60元，建议现价（19.26元）持有。