投资要点：

　　●公司2007年1季报扣除非经常损益后的净利润大幅低于去年同期水平，同比大幅减少32%，这似乎不如人意，不过主营业务收入、净利润和EPS分别为1.6亿元、1102万元和0.08元，同比分别增长28%、19%和19%，差强人意。

　　●在主营业务收入连年增长的同时，毛利率和ROE水平稳步提升；值得注意的是，公司营业利润比重和营业利润率在2007年大幅提高，说明公司主营业务盈利贡献明显提高，这将有助于估值水平的提高。

　　●经测算，公司2007、2008和2009年EPS分别为0.6、0.7和1.0元左右，即相对于2005年，2007年即可实现翻番。2007年净利润超出股改承诺大幅增长的主要原因是，（1）调整产品结构、（2）稳步进行提价，以及（3）推广深度分销模式和后面几个季度期间费用率将有所下降等。

　　●虽然从12个月前《恒顺醋业（600305）：战略回归调味品未来3年业绩翻番》和4个月前《恒顺醋业（600305）：业绩提前一年翻番战略回归提升估值》调研报告以来，公司股价分别已经上涨了153%和51%，达到前述报告目标价位，但我们认为，鉴于公司调味品业务内生营销能力明显提升，看好公司股票未来若干年表现。

    一、中报和年报业绩增长将一扫一季度报告颓势

    公司2007年1季报扣除非经常损益后的净利润大幅低于去年同期水平，同比大幅减少32%，这似乎不如人意，不过主营业务收入、净利润和EPS分别为1.6亿元、1102万元和0.08元，同比分别增长28%、19%和19%，差强人意。

　　如图1所示，公司在主营业务收入连年增长的同时，毛利率和ROE水平稳步提升；值得注意的是，公司营业利润比重和营业利润率在2007年大幅提高，说明公司的主营业务盈利贡献明显提高，这将有助于估值水平的提高。

    元左右，即相对于2005年，2007年即可实现翻番。2007年净利润超出股改承诺大幅增长的主要原因是，（1）调整产品结构、（2）稳步进行提价，以及（3）推广深度分销模式和后面几个季度期间费用率将有所下降等。

　　虽然从12个月前《恒顺醋业（600305）：战略回归调味品未来3年业绩翻番》和4个月前《恒顺醋业（600305）：业绩提前一年翻番战略回归提升估值》调研报告以来，公司股价分别已经上涨了153%和51%，达到前述报告目标价位，但我们认为，鉴于公司调味品业务内生营销能力明显提升，看好公司股票未来若干年表现。