牛价高企，上半年盈利低于预期

    07年上半年架子牛价格同比上涨40%，但1-4月牛肉销售价格基本保持稳定，只是在5-6月，因受猪肉价格上涨影响，全国主要产区牛肉销售价格才有所回升，但无法和高企的架子牛成本相比。我们认为牛价高企可能与饲料成本大幅上升有关，由于牛源紧张，07年高品质活牛难觅踪影，再加上公司对于活牛品质较为挑剔，因此上半年屠宰量较同期只录得小幅上升。顶点财经

　　上半年公司活牛销售业务基本停滞，而供港配额的认定也要在年底重新进行，目前所获配额量十分有限。此外，公司奶牛场原奶产量现已进入丰产期，由于公司原奶销售价格较高，因此今年上半年在其他地区原奶价格上涨的背景下，公司原奶价格保持不变。公司原本计划进行的有机奶生产可能要拖延到8月份左右才能开始，原因是生产许可证等准运执照暂时还未经政府相关部门批准。公司肉制品加工业务则表现基本稳定。

　　综上所述，架子牛和活牛价格上涨导致公司07年上半年盈利难达预期，预计上半年每股盈利仅为0.03元左右。5月份牛肉价格开始上涨，公司下半年业绩将视本次牛肉价格上涨幅度以及将于下半年正式启动的有机奶销售情况而定。

    下调投资评级因估值高企

    由于牛价高企的局面在短期内较难改变，而牛肉价格的短期上扬又是因为猪价急升所致，一旦猪价在年底前进入下行通道，牛肉价格回调也应在预期之中，由此将会导致公司今明两年盈利预测难达预期。http://www.topcj.com

　　基于调整后的盈利预测，公司今明两年预测市盈率水平已分别高达82.3倍和61.6倍，显示当前股价尚未及时反应公司盈利预测的可能下降，我们由此下调公司投资评级至“减持”。