投资要点：

    2007上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长5.20%。受不锈钢板等原材料价格上升影响，综合毛利率同比下降0.79个百分点；公司费用控制较好，期间费率同比下降0.36个百分点；实现净利润1167万元，平稳增长18.46%，EPS0.13元。公司运营效率一般，应收帐款周转天数129天，与06年末相当；存货周转天数183天，较06年末有所加快；由于兑付银行承兑汇票、支付应付帐款、新项目实施导致生产投入增加以及收到的政府补助减少，导致上半年经营活动现金流较弱，仅为-7174万元。

    展望未来，公司作为国内消毒灭菌设备的龙头企业，将受益于中低端医疗器械市场需求的放大。清洗消毒器、非PVC软袋大输液生产线及血液辐照器三个定向增发项目，也会成为新的增长点。公司与GE医疗在X射线诊断领域建立了战略合作关系，有利于提升公司核心竞争力。

　　我们维持公司2007、2008年0.33元、0.47元的盈利预测，分别同比增长61%、46%，预计2009年EPS分别为0.60元，同比增长27%。对应预测市盈率分别为54倍、38倍、30倍，估值偏高，考虑到国内中低端医疗器械市场的加速增长以及公司良好的成长性，维持“增持”评级。

    1.业绩平稳增长2007年上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长5.20%。其中医疗器械实现销售收入2.63亿元，同比增长6.45%。在公司的营业成本构成中，原材料约占75%，而不锈钢等钢材又占到原材料的40%。由于不锈钢板等价格的较快增长，公司上半年的综合毛利率较去年同期下降了0.79个百分点，为24.36%。公司费用控制较好,上半年期间费用为5039万元，期间费用率19.10%，同比略下降0.36个百分点。其中营业费用率11.19%，同比下降0.89个百分点；管理费用率为5.87%，同比上升0.44个百分点；财务费用率为2.04%，同比上升0.09个百分点。资产减值损失从去年同期的108万元大幅减少到-79万元。

　　淄博伊马新华制药设备有限公司是新华医疗与意大利伊马公司的合资企业，主要生产胶囊充填机等制药设备，新华医疗原持股比例为18%。2007年6月，新华医疗向该参股子公司增资282,864.967美元，将持股比例提高到20%，这样该公司的净利润就得以按成本法计入新华医疗的投资收益。得益于伊马制药设备的贡献，公司总的投资收益也从去年同期的-13.59万元增加到3.2万元。公司实现营业利润1326万元，同比增长9.9%，快于收入的增长速度。

　　公司上半年营业外收入达到99万元，较去年同期增加了92万元。最终实现净利润1167万元，同比平稳增长18.46%，EPS0.13元。

　　2．运营指标基本健康，经营活动现金流较弱2007年上半年，公司应收帐款为1.90亿元，较年初增加了1898万元。应收帐款周转天数129天，与06年末相当。存货周转天数183天，较06年末有所加快。由于兑付银行承兑汇票、支付应付帐款、新项目实施导致生产投入增加以及收到的政府补助减少，上半年经营活动现金流量净额较年初大幅减少，仅为-7174万元。

　　3.增发项目及X射线机将成为公司新的增长点随着国家对农村社区医疗投入的加大，公司作为国内消毒灭菌设备的龙头企业，将受益于中低端医疗器械市场需求的放大。公司上半年通过定向增发募集资金2.3亿元，投向清洗消毒器、非PVC软袋大输液生产线及血液辐照器三个项目，这将形成公司新的增长点。目前，前两个项目已经实现了近2000万元的销售收入，预计到年末，三个新项目将可能给公司带来9000万左右的收入增量。

　　公司与GE医疗在X射线诊断领域建立了战略合作关系，有利于提升公司核心竞争力。双方合作进行X射线机新产品的研发，GE原有的普及型产品及合作开发的新产品都由新华医疗负责生产，并使用新华医疗的品牌，国内的售后服务工作也由新华医疗承担；GE负责产品的销售以及核心元件的采购。预计08年起，X射线产品将会给公司业绩带来一定的贡献。

　　我们维持公司2007、2008年0.33元、0.47元的盈利预测，分别同比增长61%、46%，预计2009年EPS分别为0.60元，同比增长27%。对应预测市盈率分别为54倍、38倍、30倍，估值偏高，考虑到国内中低端医疗器械市场的加速增长以及公司良好的成长性，我们维持“增持”评级。