投资要点：顶点财经topcj.com

　　收入和利润快速增长，业绩基本符合预期：07年上半年，公司实现销售收入6.76亿元，净利润2855万元，同比分别增长20.88％和31.32％，实现每股收益0.145元。

　　从公司各项业务发展来看，公司智能建筑电气、发电机及机组和装备信息产品分别实现收入3.81亿元、1.61亿元和1.29亿元，同比分别增长5.74％、83.99％和19.59％。出口带动发电机及机组快速增长；装备信息产品表现稳定；由于报告期内对清华人工环境有限公司增资持股达到51％，首次对清华人环并表，从而大大提高了智能建筑电气业务在收入中的比例，由2006年的37％上升到57％。

　　公司的经营能力和偿债能力呈现恶化趋势：公司的盈利能力和费用控制保持稳定，但反映公司经营和偿债能力的的多项指标如存货周转率和流动比率多年来都呈下降趋势。

　　公司静音电源再融资项目保证了2009年以后数年的发展能力：顶点财经

　　计划以每股不低于14.33元的股价增发不超过5000万股，投资于10万台静音电源项目，达产后增加收入40亿元，利润总额1.84亿元，估计在2009年下半年开始对公司贡献利润。

　　单纯靠加大投入的扩张能否持续值得怀疑：公司发展思路清晰，但是从公司近些年的经营指标如存货周转率和应收帐款周转率来看，经营能力仍需改善；公司的净资产收益率偏低，股价如需有更好表现尚需呈现出更强的盈利能力；公司持续通过资本市场融资支撑发展，这种单纯靠加大投入的扩张模式能否持续值得怀疑。

　　调低评级为“中性”。预计公司07－09年摊薄后每股收益分别为0.47、0.60和0.97元，对应市盈率分别为44、35和21倍，目前估值基本合理，调低评级为“中性”。

    一、收入和利润快速增长，基本符合市场预期顶点财经topcj.com

    2007年1-6月，公司实现销售收入6.76亿元，净利润2855万元，同比分别增长20.88％和31.32％，实现每股收益0.145元，基本符合市场预期。

　　从公司各项业务发展来看，2006年，公司智能建筑电气、发电机及机组和装备信息产品分别实现收入3.81亿元、1.61亿元和1.29亿元，同比分别增长5.74％、83.99％和19.59％。出口带动发电机及机组快速增长；装备信息产品表现稳定；由于报告期内对清华人工环境有限公司增资持股达到51％，首次对清华人环并表，从而大大提高了智能建筑电气业务在收入中的比例，有2006年的37％上升到57％。

　　三、公司经营能力和偿债能力都呈恶化的趋势topcj.com

　　从盈利能力来说，公司07年上半年毛利率为21.58％，保持稳定，净资产收益率为3.3％，略有上升。

　　公司费用控制较好，期间费用增长15％，低于主营收入增长；期间费用占主营收入的比例为15.26％，较去年略有下降。

　　从公司的经营能力和偿债能力来看，公司的这两项指标都有恶化的趋势。顶 点 财 经

　　四、公司再融资项目保证了2009年以后数年的持续发展能力

　　公司在上半年公布了再融资计划：以每股不低于14.33元的股价增发不超过5000万股，投资于10万台静音电源项目，达产后增加收入40亿元，利润总额1.84亿元。公司此项目主要针对美国市场市场，估计在2009年下半年开始对公司贡献利润，保证了2009年以后的持续发展能力。topcj.com

　　五、调低投资评级为“中性”

　　经过多年摸索，公司在2006年对原有产品和业务进行了调整和规范，确立了与产业发展相适应的“智能建筑电气、发电机及机组、装备信息产品”三大类产品，形成了“齐头并进、均衡发展”的产业发展格局。

　　但是从公司近些年的经营指标如存货周转率和应收帐款周转率来看，经营能力仍需改善；公司的净资产收益率偏低，未来股价如有良好表现还需呈现更强的盈利能力；公司不断通过资本市场融资支撑发展，这种单纯靠加大投入的扩张模式能否持续值得怀疑。topcj.com

　　假设增发能在2007年如期完成，预计公司07－09年摊薄后的每股收益分别为0.47、0.60和0.97元，对应市盈率分别为44、35和21倍，目前估值基本合理，调低投资评级为“中性”。