事件:

    火箭股份公布2007年半年报，实现主营业务收入7.33亿元，同比增加26.17%；净利润1.16亿元，合每股收益0.232元，同比增加19.8%，公司业绩基本符合预期。公司中期不进行分配或转增。顶点 财经

　　简评:

    增发收购资产从6月份开始并表，上半年业绩仍以存量资产贡献为主。公司于07年6月完成定向增发，增发收购资产除北京时代民芯公司外，其他资产（北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、微电子研发项目、北京普利门）均从6月份开始并表，因此上半年收入及利润贡献还是以公司收购资产前已有资产贡献为主。

　　分地区来看，由于时代民芯公司的并表因素，上半年北京地区销售收入较去年同期增长69.1%，上海地区增长28.4%。而由于受下游客户结算不均匀影响，公司在杭州、桂林及河南地区上半年销售收入出现不同程度的同比下降，预计下半年会出现明显好转，全年应能达到目标增长。

　　会计准则调整和民品比重上升造成毛利下降，与预期一致。分产品来看，航天产品上半年完成销售收入6.16亿元，同比增长16.7%，由于会计准则调整导致制造成本提高，航天产品毛利为43.1%，较去年同期下降4.3个百分点。而以时代民芯公司民品收入为主的其他产品，毛利水平相对较低，综合下来，报告期内公司毛利率较上年同期下降8个百分点。

　　收购资产利润贡献开始显现，全年有望超出预期。收购资产中，报告期内北京时代民芯公司、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂和北京市普利门分别贡献净利润699.14万元、360.73万元、292.67万元及5.91万元，除时代民芯外，其他收购资产均为6月份单月贡献额。如按年化后粗算，收购资产07年备考净利润贡献在9,000万元以上，大大高于公司前期给出的7,500万元的预测水平，虽然这部分资产全年收益水平还有待观察，但全年利润贡献存在超出预期的可能。

　　维持“审慎推荐”。短期来看，公司下半年进入行业旺季，大部分的产品交付及收入确认将会发生，而部分收购资产（激光惯导项目、微电子产品生产线）有望从下半年开始贡献利润，全年业绩有所保证。长期来看，火箭股份作为大股东中国航天时代电子公司的改制平台并未改变，后续资本运作值得期待。与可比公司相比，公司的估值水平基本属于行业中低水平，我们仍维持公司“审慎推荐”的投资评级。顶点财经topcj.com