投资要点：

　　报告显示，公司上半年共实现营业收入73333.42万元，净利润11594.89万元，分别比去年同期增长了26.17%和19.77%，业绩基本符合预期。

　　报告期内，受原材料价格上涨和业务结构调整的影响，公司毛利率水平下降8.09个百分点，使得毛利同比仅增长3.21%。但公司费用控制卓有成效，期间费用同比减少7.71%，保证了净利润的稳定增长。

　　报告期内，公司成功实施定向增发，共募集资金10.85亿元用于收购大股东部分资产和新项目建设。目前各项进展均较为顺利，资产增值效用明显。

　　综合考虑后，我们调高公司07、08年基本每股收益到0.61元和0.87元，但公司当前股价仍高于我们给出的估值范围，因此暂调降公司投资评级到“谨慎持有”，长期仍建议关注。http://www.topcj.com

　　业绩简评

    近期公司公布了07年半年报。报告显示，公司1-6月共实现主营业务收入73333.42万元，实现利润总额14172.15万元，实现净利润11594.89万元，分别比去年同期增长了26.17%、20.99%和19.77%。实现基本每股收益0.232元，同比增长17.80%，基本符合预期。

    报告期内，主要原材料价格上涨、民品业务占比上升及子公司北京时代民芯投产等因素合计影响公司毛利率下降8.09个百分点，是公司营业利润增速低于营业收入增速的主要原因。但另一方面，公司销售费用和管理费用分别比去年同期减少328.2万元和888.1万元，财务费用同比增长也仅为3.38%，使得公司期间费用合计减少1157.2万元，同比下降7.71%，起到了支撑公司利润增长的作用。

　　报告期内，公司成功实施增发，共向五位机构投资者发行了4931万股A股股票，募集资金10.85亿元。募集资金主要用于收购大股东中国航天时代电子公司相关资产及部分新项目建设（见2006年报点评）。

　　据公司半年报中透露，自2007年5月31日公司与大股东就收购资产完成交割以后，部分收购资产至报告期末（仅一个月左右）已开始为公司贡献利润，其中北京光华无线电厂已贡献净利润360.73万元，重庆巴山仪器厂贡献292.67万元，普利门机电贡献5.9万元，时代民芯科技贡献699.14万元（1-6月），合计贡献已达1358万多元，占报告期内公司净利润的11.71%，由此可见下半年公司业绩的高速增长已指日可待。topcj.com

　　新项目方面，公司目前已对三个项目进行了投资，分别是通信对抗接收机和星载接收机项目投入4460万元，占拟投资额的44.6%；微小型电连接器科研生产项目投入2000万元，占拟投资额的25%；宇航级电连接器技改项目投入2000万元，占拟投资额的29.15%。项目进度均按计划进行。

　　报告期内，公司非募投项目重庆综合电子产业基地建设项目正在筹备建设之中，由增资后的重庆航天火箭电子技术有限公司负责实施，项目目标为加快公司在西南地区的发展，整合公司收购的巴山仪器厂等资源，扩大公司在综合电子产品市场的占有率。www.topcj.com

　　同时，公司上半年还通过了发行5亿短期融资券的议案，期限为一年，发行利率相当于4.4%左右。我们认为，短融券的发行与公司近期新项目的建设投入有很大关系。报告期内，公司短期借款增长近50%，达8.5亿元，资金主要用于自筹资金项目的建设投入。短融券的发行有利于公司降低财务费用，对公司长期健康的经营也起到一定积极作用。

　　盈利预测

    公司收购资产的质量优于市场预期，且期间费用的控制也达到了意想不到的效果，但同时公司营业成本也因原材料价格上涨及民品收入提升受到一定影响。对盈利预测假设进行修改后，我们调高公司07、08年基本每股收益为0.612元和0.878元，收入预测保持不变。

　　鉴于公司即属电子板块又属军工板块，估值应从多角度考虑，我们认为07年35-40倍市盈率是相对合理的，对应的估值范围为21.4-24.5元。

    公司8月10日收盘价为29.39元，高出我们估值上限的19.9%。但是考虑公司下半年各项收购资产和新项目投产后对公司业绩提升较大，且08年公司业绩增长也较为乐观，因此暂调降公司投资评级到“谨慎持有”，长期仍值得关注。