1、上半年，公司煤价与煤炭产量的同步上升推动公司业绩增长显著：主营业务收入同比增长22.75%，达36.8亿元，净利润同比增长15.08%，达4.6亿元，每股收益0.72元，基本符合预期。喷吹煤占公司商品煤销量和煤炭业务收入的比重均逐步提高，有望推动公司煤炭业务的整体毛利率和盈利能力提升。公司正通过产品结构优化和提价消化可持续发展基金和原材料费用、雇员费用等成本增长压力。上半年公司营业费用和管理费用控制得当，占比均同比略有下降，三项期间费用率同比下降了1.4个百分点，达14%。

    2、8月份，公司公告了以首发募集资金收购大股东潞安集团所持余吾煤业即屯留煤矿100%股权。此举将打开公司近期产能和资源扩张的空间。收购之后，公司煤炭可采储量达18.9亿吨，每股可采资源储量高达2.96吨，处于A股煤炭上市企业前列。此外，大股东潞安集团除上市公司资产之外，还有20亿吨左右的可采储量，现有和在建产能约3000万吨，且集团在公司上市时承诺在5-10年内把所有煤炭资产注入潞安环能，尽管目前还没有资产注入的确切时间表，但仍值得期待。

    3、鉴于屯留煤矿的成功收购，以及其产能释放将于08年开始，我们维持潞安环能07年业绩预测1.54元，提高08年EPS至1.88元，09年业绩预测为2.06元。考虑到公司煤炭特别是喷吹煤的龙头地位，资源储备丰富，以及资产注入预期，我们认为其短期合理估值水平应为30倍08年PE，给予公司短期“谨慎推荐”、长期“推荐”评级。

    4、公司股票的投资风险主要有：钢铁行业景气度将影响到公司喷吹煤的销售；政策性成本增加预期仍然存在，“一金两费”中的另外两项费用开征时间还存在不确定性。

    1、增收凸显盈利能力07年上半年公司原煤产量达1013万吨、商品煤销量为919.7万吨，分别同比增长了6%和9%。主营业务收入为36.8亿元，同比增长22.75%，实现净利润4.6亿元，同比增长15.08%。每股收益0.72元，与我们前期预测基本一致。

　　公司净利润增幅高于煤炭销量增幅的主要原因是上半年商品煤综合售价高达386.16元/吨，比上年同期增加38.66元/吨，同比增长11.13%。公司自3月份开始缴纳14元/吨的可持续发展基金，加上原材料费用和人员费用的上升，煤炭平均生产成本同比上升了35元/吨，或19%，上升幅度大于煤价涨幅，导致毛利率同比下滑了3个百分点至36.4%。

　　值得注意的是，公司的重点产品——喷吹煤销量达297.7万吨，同比增长了22.35%，且喷吹煤价格高达485元/吨，同比上涨了14.7%，毛利率上升了3.5个百分点。从近几年的走势来看，喷吹煤占公司商品煤销量的比重在逐步提升，在当前钢铁行业节能降耗的背景下，公司喷吹煤占比有望继续保持上升趋势，并提升公司煤炭业务的整体毛利率和盈利能力。

　　上半年公司营业费用和管理费用控制得当，占比均同比略有下降，三项期间费用率同比下降了1.4个百分点，达14%。

　　2、屯留煤矿及大股东资产是公司未来产能扩张的主要盼点8月份，公司公告了以首发募集资金收购大股东潞安集团所持余吾煤业即屯留煤矿100%股权。

　　屯留煤矿地质储量为15.28亿吨，可采储量达6.88亿吨，设计产能600万吨，预计08年投产，270万吨/年的一期工程已经投产，预计07年产量将达300万吨。通过收购屯留煤矿，公司煤炭可采储量达18.9亿吨，每股可采资源储量高达2.96吨，处于A股煤炭上市企业前列。

　　此外，大股东潞安集团承诺在5-10年内把所有煤炭资产注入潞安环能，使其发展为下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。目前，除了上市公司及即将枯竭的煤矿资源外，集团还拥有7个煤矿，现有产能为960万吨/年，加上在建产能，2010年集团除上市公司之外的煤炭产能有望达到2960万吨，集团现有煤炭可采储量约为20亿吨，是上市公司现有储量的一倍多。但必须注意的是，目前还没有大股东资产注入的确切时间表。

　　3、业绩预测与评级鉴于屯留煤矿的成功收购，以及其产能释放将于08年开始，我们维持潞安环能07年业绩预测1.58元，提高08年EPS至2.05元，09年业绩预测为2.55元。按8月15日收盘价计算，08年动态市盈率已达28倍，考虑到公司煤炭特别是喷吹煤的龙头地位，资源储备丰富，以及资产注入预期，我们认为其合理估值水平应为30倍08年业绩，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　4、风险提示

    由于喷吹煤占公司销量和收入结构比重较大，钢铁行业的景气度和产量将影响到喷吹煤未来走势。钢铁出口退税政策和钢铁产量增速放缓可能影响到公司喷吹煤销售。

　　山西省已经开始征收可持续发展基金，但“一金两费”中的另外两项政策性费用——环境恢复治理保证金和煤矿转产发展基金开始征收的时间还不确定，若政策下半年出台，将继续提高公司煤炭平均生产成本、短期将影响公司盈利能v