要点:

    业绩符合预期。公司公布2007年上半年业绩，主营业务收入和净利润分别达到17.92亿和5800万元，分别同比增长77%和78%，分别占到我们全年预测的45%和36%，符合预期。在报告期，公司中压电缆的第5条生产线投产，第6条预计在10月份可以投产。www.topcj.com

　　销售利润率稳定。报告期内公司综合毛利率为13.7%，同比下降3.6个百分点。原因有1）随着中压电缆产能的扩大，公司为了打开电力行业这个新的市场，适当的进行了降价。

　　降价的效果比较明显，上半年中压销售收入已经达到4亿元，超过了去年全年的水平；2）近期投产的第5条35KV中压线产能远未充分释放，固定成本相对较大，拉低了中压电缆产品的毛利率。在财务费用增长89.5%的挑战下，公司继续内部挖潜，期间费用率同比下降了3.2个百分点。顶点财经topcj.com

　　上半年销售利润率为3.2%，与去年同期持平。

　　电力行业客户开拓成果显现。报告期内，宝胜之前签订的首都机场、上海浦东机场、上海地铁6号线、国家体育馆（鸟巢）等合同陆续确认收入。我们欣喜的看到，上半年公司已与上海外高桥电厂、四川省电力局、山东省电力局等公司建立了良好合作关系。

　　下半年是传统回款期。报告期内公司经营现金流是-1.6亿元，主要是由新增3.9亿应收帐款引起。下半年尤其是4季度是应收帐款的回款高峰期，现金流情况在下半年将会有明显改善。

　　维持盈利预测和推荐评级。下半年综合毛利率将出现反弹：

　　1）在电力行业的新客户认可了中压电缆产品之后，售价会有所回升；2）中压产能的逐步释放会产生规模效应，降低单位固定成本；3）高毛利的橡胶电缆（包括风电电缆）大部分在下半年确认收入，也将拉升综合毛利率。公司7月份的毛利率已经出现了回升的势头。公司作为电线电缆行业龙头，将充分获益于行业的快速增长和集中度的提升，60%收入来自高进入壁垒的重大工程市场，避免了低价竞争。宝胜08年市盈率为23倍，不仅未反映未来三年平均50%的利润增长，也远低于输配电龙头企业40倍以上的估值水平，维持推荐评级。www.topcj.com