07年上半年业绩是近两年最差的半年：

　　公司07年上半年实现收入6.92亿元，净利润5073万，同比分别下降3.2%和16.6%，净利润折合EPS为0.13元。利润的主要来源生物制品收入虽然从去年同期的3.38亿元增长到今年的3.5亿元，又由于产品结构的变化，毛利率从去年同期的61.4%降至今年的58.7%，造成了公司的利润下滑。topcj.com

　　上半年生猪存栏数下滑严重影响公司利润：

　　上半年公司业绩下滑源于生猪存栏数的下滑，由于猪蓝耳病的肆虐，上半年缺乏有效的免疫手段，生猪存栏数相比去年同期有20%-30%左右的下滑，尽管公司的口蹄疫疫苗市场占有率从50%提高至60%，但绝对量仍旧有近20%的下滑。尽管公司的禽流感和普通禽畜苗收入快速增长并使公司收入同比略增，但由于口蹄疫疫苗的毛利率远高于其他疫苗，依旧难以摆脱利润下滑的窘境。

　　行业空间被打开，公司将是最大赢家：

    在7月25日温总理主持的促进生猪生产的国务院常务会议上，动物免疫方案的大方向为对一类动物疫病和高致病性蓝耳病实行免费强制免疫，在原有的口蹄疫和禽流感强制免疫的基础上，行业空间将迅速增长。目前从农业部考虑的是减少疫苗生产家数，从而控制疫苗质量，并不断促成行业内的收购重组；而中牧最为行业内的领先者，公司目前存在产能瓶颈，凭借一向和政府的密切关系，公司最具有行业整合的能力。

　　最坏的半年已经过去，公司即将迎来快速增长：

　　我们认为07年上半年是公司最坏的半年，公司即将迎来快速增长。topcj.com

　　一方面，蓝耳病疫苗的收入将在下半年开始逐步释放；另一方面，随着8月份蓝耳病疫苗的快速放量，生猪的存栏数将在年底前缓慢回升，公司的口蹄疫疫苗收入也将在年底和明年逐步恢复；再者，随着一类动物疫病和蓝耳病被界定为强制免疫，公司的长期增长空间被彻底打开。我们维持对公司07-09的EPS预测为0.48元、0.67元和0.77元和“增持”的投资评级，待新增的疫苗明确后，我们将相应提高公司的盈利预测。