阳光股份（000608）发布2007年半年报：上半年公司实现主营收入4.29亿元，同比增加了43%；实现净利润5789万元，同比增加了84.67%；基本每股收益0.18元，比上年同期增加了0.07元。收入的增加主要是由于阳光上东二期可结算面积增加；净利润的增幅大于收入的增幅主要是由于所持交易性金融资产公允价值变动收益增加2,068.7万元所致。

　　定向增发顺利实施意义重大。公司向特定投资者Reco ShinePte Ltd定向发行1.2亿股股票在报告期内顺利实施，募集资金净额约6.8亿元。由于房地产开发企业受到宏观调控的影响比较大，公司通过非公开发行的方式引入了战略投资者，最终实际控制人为新加坡政府投资有限公司（GIC）。通过本次增发，不仅使公司的资产负债率降低为64.49%，而且RecoShine及其控股股东、实际控制人雄厚的资金实力、客户资源优势、先进的管理理念将给公司提供更广阔的发展空间。

　　主营业务结构开始发生一定程度变化。公司改变了以往纯住宅开发的运作模式，逐渐增加持有性物业的数量，提高出租收入在公司主营业务收入的比例，报告期内商业租赁收入4,774万元，占主营收入比重同比增长78.14%，我们认为这种趋势将进一步持续下去，但未来可预见的几年内公司主营收入的主要来源仍将以阳光上东开发项目为主。

　　业绩预增。公司公布中报的同时发布业绩预增公告，预计2007年1-9月份实现净利润约9,000万元，基本每股收益约0.26元/股；其中7-9月份实现净利润约3,210万元，基本每股收益约0.08元/股。净利润比去年同期增长，主要原因是阳光上东项目可结算面积增加，实现主营业务收入增加。

　　风险提示。国家对房地产行业调控的政策性风险：由于项目结算进度的原因导致业绩波动的风险；公司持有性物业管理经验及管理水平。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级。结合公司目前项目的进展情况，考虑到房价及租金的上涨等因素，公司现有项目毛利率水平将得到提升，我们对公司盈利预测进行了适当调整，公司07年、08年的EPS分别为0.41元、0.6元，对应的动态市盈率分别为58倍和40倍。由于公司将在大股东的支持下不断增加持有性物业，逐步由单纯的房地产开发类向开发和物业持有类的转型，未来将保持较强的成长性及稳定性，在此基础上，我们维持对公司“增持”的评级。