2007年8月21日，中国铝业（601600）公布中报。报告期内，中国铝业实现主营业务收入366.14亿元，比上年同期增长32%，实现利润总额88.52亿元，比上年同期下降7%，实现净利润63.57亿元，比上年同期下降5%。2007年1-6月，公司实现每股收益0.53元。顶点财经topcj.com

　　公司中期业绩略微下降，其主要原因是公司产品产量虽有大幅增加，但主导产品价格比去年同期有一定幅度的下降。报告期内，LME三月期铝平均价格为2773美元/吨，同期增长8.2%，但上海期货交易所三月期铝的价格走势却较LME弱，报告期内SHFE三月期铝平均价格大约为19800元/吨，比上年同期为4.7%。报告期内，公司对外部销售电解铝的销售价格为17122元/吨（不含增值税），比去年同期下降2.70%，上半年公司氧化铝现货对外销售价格平均2956元/吨（不含增值税），比去年同期下降25.4%。由于报告期内公司上述两种主导产品的产量增加，氧化铝大约增产11.8%，电解铝产量更是大幅增加70.5%。二者共同影响使公司业绩有轻微下降。

　　根据公司的承诺，公司在2007年年底将合并连城铝业，连城铝业2006年年底的产能为26万吨。如果合并顺利，包括包头铝业26万吨的产能、兰州铝业的扩产的26万吨产能，我们认为公司2007年年底电解铝产能可能达到344万吨左右。由于收购包头铝业溢价程度较高，我们认为并不能给中国铝业每股收益带来增厚作用，而连城铝业2006年净利润为3.17亿元，比包头铝业略低，综合中国铝业收购山东铝业、兰州铝业、包头铝业的市净率，我们认为收购价格大致在55亿元左右，我们认为公司可能不会利用现金收购，而可能继续使用换股合并的方式，按照现有中国铝业现在的价格，大致需要发行1.3亿股，相对于公司1365448万股的股本，对公司每股收益业绩增厚有限。我们预测公司07年每股收益大致在1.06元左右。顶点财经

　　公司在08年电解铝产能投放可能有兰州铝业15万吨产能、铜川鑫光的26万吨产能，以及2008年氧化铝240万吨产能投放，由于铜川鑫光仍然需要发行新股筹集资金，我们大致预测公司08年业绩较07年增长20%左右，我们预测公司08年每股收益大致在1.20元左右。

　　公司近期上涨的最大原因可能是因为市场对中铝公司对中国铝业注入资产的良好预期，通过对公司招股说明书的分析，中铝公司未注入上市公司的业务主要是铝加工业务和陕西有色金属两大块业务，利润大致在20多亿元。由于资产注入需要公司发行新股，从中国铝业近期整合中铝公司的资产来看，大股东并不会对上市公司资产有多大程度的折让，也就是说，资产注入并不会显著增厚每股收益。而中铝公司控股云铜集团，表明集团公司铜业资产整合很可能借助云南铜业这个资本平台，中国铝业成为“必和必拓”这类矿业公司的良好预期可能落空。

　　截至到07年8月16日，有色金属铝冶炼企业上市公司07年动态市盈率大致在32倍左右，我们认为公司做为一体化的龙头铝冶炼企业，可以给予行业平均程度的估值水准，我们以08年公司每股收益1.20元，PE为35倍进行估值，公司价格为42.00元，公司目前价格（08/22）已超越合理价格，如果已国外美铝、加铝比较，更是超出合理水平。由于市场的高流动性，综合考虑，给予公司“观望”的投资评级。顶 点 财 经