基本结论

    恒源煤电于8月27日公布了中报，报告期内，公司实现主营业务收入613.15百万元，同比增长7.95%；实现主营业务利润164.53百万元，同比增长0.8%；净利润110.88百万元，同比增长1.71%；上半年EPS为0.59元，同比增长1.72%。

　　公司有望于2007年下半年成功发行可转债，实现对集团2个在建煤矿资产的收购。

　　对应2个煤矿合计产能150万吨/年，将分别在2007年底建成投产。顶点财经topcj.com

　　发行可转债是公司收购煤矿，实现外延扩张的第一步；未来集团资产注入仍旧值得期待。因此，我们看好公司长期投资价值。

    公布2007年中报：业绩平稳增长，EPS为0.59元

    恒源煤电于8月27日公布了中报，报告期内，公司实现主营业务收入613.15百万元，同比增长7.95%；实现主营业务利润164.53百万元，同比增长0.8%；净利润110.88百万元，同比增长1.71%；上半年EPS为0.59元，同比增长1.72%。

　　恒源煤电存量资产的煤炭主业增长较为平稳，基本符合我们预期。

　　上半年公司生产原煤179.92万吨，同比下降0.011%，与上年持平；销售商品煤159.54万吨，同比增长1.26%；完成发电量3746.40万度。

    下半年发行可转债将成为公司外延增长的第一步

    2007年8月16日公司发布公告，其申请发行可转换公司债券获得中国证监会有条件通过，我们预期公司有望于2007年发行可转债，实现对集团2个在建煤矿资产的收购。

　　根据相关公告显示，公司将发行转债实现对“卧龙湖煤矿”、“五沟煤矿”的收购，对应2个煤矿合计产能150万吨/年，将分别在2007年底建成投产。顶点财经topcj.com

　　因此，相对公司目前实际产能而言，2008年公司煤炭产能有望增长45%左右。由于属于投产初期，尚需经历试运行阶段，我们预期2008年新收购的2个煤矿贡献煤炭增量80万吨左右。

　　发行可转债是公司收购煤矿，实现外延扩张的第一步；未来集团资产注入仍旧值得期待。

　　从恒源煤电公司所在的皖北煤电集团煤矿资产的现状来看，我们认为若考虑集团未来资产注入的可能性，恒源煤电将成为最具外延成长潜力的煤炭上市公司之一。

　　对公司盈利预期进行了适度调整：增长潜力仍旧较为确切

    根据公司发行可转债收购项目及项目投产的进程，我们对公司的盈利预期进行了适当调整：认为公司未来增长潜力较为明确。

　　由于可转债发行可能较我们预期的晚1-2个月左右，可转债收购煤矿还将经历实运行阶段，2008年投产初期难以完全达产，前期开办费用也将增加当期管理费用，我们相应适当调低了2008年的盈利预测。顶点财经

　　但是，我们认为这仅仅是考虑投产初期的非经常性影响因素。公司收购2个项目合计150万吨煤矿产能进入达产周期后，其对公司的利润增长仍将符合我们预期。

　　预计公司2007~2009年EPS分别为1.081元、1.390元、1.845元。

　　盈利预测暂未考虑可转债的摊薄效应，我们预期可转债按目前的价格转股摊薄不会超过10%。