要点：

　　2007年中期公司主营业务收入、净利润同比分别增长23%和26.38%。顶 点 财 经

　　公司行业地位突出，领先优势明显；定向增发带来的产能扩张将推动公司快速成长。

　　公司致力于扩大产品领域，滑轨和拨叉产品将成为公司收入新的增长点。

　　公司盈利能力稳定，期间费用率稳中有降，净资产收益率上升。topcj.com

    一、公司行业地位突出，产能扩张推动公司快速成长

    公司行业地位突出，在轿车座椅调节机构领域内，公司在研发、产品、设备、市场、质量等方面都具有国内领先优势。轿车座椅调角器是一项技术含量高，制造难度大的产品，也是国家重点支持发展的汽车关键零部件项目，技术壁垒和产品认证壁垒较高。公司调角器产品市场占有率接近30%，在中高档产品市场占有率超过50%。公司研发实力雄厚，由公司自主开发的系列调角器已为国内众多主流车型以及部分中高档车型配套。突出的产品技术优势将成为公司持续快速成长的基础。

　　1.主营业务成长良好

    1-6月公司主营业务成长性良好，实现主营业务收入1.31亿元，比上年同期增长21%。

　　调角器销量达75.5万辆份，同比增长24.79%，实现收入1.14亿元；变速箱拨叉产品销量达7.15万辆份，实现销售收入834.68万元，同比增长8.45%；滑轨产品实现销售收入840.77万元，同比增长353.98%，扭转了销量下滑的局面。另外，出口增长也是一个亮点。上半年公司出口同比增长66%，其中调角器出口略有下降，但滑轨及增高机构实现出口409万元，占该产品销售收入的48.6%。www.topcj.com

    2.产品需求旺盛确保公司持续成长

    从需求面来看，公司面临良好的发展机遇。我国消费结构升级趋势明显，今后5到10年，国内汽车需求增长仍将维持在较高水平，整车出口也将有很大的发展空间。与此同时，在降低采购成本的压力下，跨国公司国际采购将向中国转移。轿车内需和出口需求旺盛、关键零部件的进口替代、跨国汽车巨头在华采购，使公司主营业务具备较大的增长潜力。公司将强化国际市场开发，提高公司在国际市场的知名度，逐步扩大公司产品在国际市场的占有率，进入世界汽车零部件的采购链体系。顶点财经topcj.com

    3.产能扩张解决生产瓶颈

    产能严重不足是公司发展面临的主要障碍之一。公司通过募集资金和自筹资金投资了多项技改和扩大产能的项目，扩大公司主导产品的生产规模，实现规模经济，降低单位产品的成本。上半年公司投资项目进展顺利，IPO募集资金投资建设的四个项目均已建成投产。

　　2007年7月，公司进一步定向增发1140万股，募集资金净额16322万元，用于轿车座椅调角器扩大生产能力项目、轿车座椅滑轨扩大生产能力技术改造项目、技术中心建设等三个项目的建设。此次定向增发将有效推进公司技改项目的进行，进一步扩大公司主导产品调角器和滑轨的产能。同时，技术中心的建设将实现公司研发与生产的独立运作，有利于加快新产品投放速度，缩短产品研发周期，从而提高公司运行的效率和质量。

　　根据汽车零部件市场的需求状况和公司计划投资项目的进展情况，我们预计公司2007年的业务增长为35%左右，08年和09年增长大致为30%左右。

　　(1)调角器

    轿车座椅调角器是公司的核心产品。近年该产品市场需求旺盛，远远超出公司的生产能力。目前，IPO募集资金及自筹资金投资调角器技改项目均已建成投产。本次募集资金项目投产后，公司座椅调角器生产能力将由每年110万辆份增加到200万辆份，达产年可实现增量年销售收入16,668.08万元（含税销售收入），可实现增量年利润总额1,406.54万元。公司高档轿车座椅调角器的生产水平和能力将达到国际先进水平，实现扩大国内市场、开拓国际市场的目标。www.topcj.com

    (2)滑轨

    上半年滑轨技术改造项目已建成投产，滑轨销售收入大幅增长353.98%，并首次实现向澳大利亚出口，使公司形成了调角器、滑轨及增高机构组成的座椅总成的生产能力。本次募集资金项目投产后，滑轨产能将由年产30万辆份增加到80万辆份，可实现增量年销售收入12,003.25万元（含税销售收入），可实现增量年利润总额1,093.43万元。在满足国内市场需求的同时，公司将向国际市场进军，在立足于澳大利亚项目的基础上开拓更广阔的国际市场。滑轨产品扩大产能可改变公司产品结构过于单一的局面，形成公司新的收入和利润增长点，并有力推动公司座椅调节机构产品由单一供货向集成化供货方向发展。顶点财经

　　(3)拨叉

    拨叉是公司近年来开发的新产品，主要是为神龙汽车公司的富康系列轿车配套供货。

　　2005年5月进入批量配套，产品首次替代进口实现了国产化。上半年拨叉产品销售收入占公司主营业务收入比例为6.35%，逐渐成为公司销售收入新的增长点之一。

　　(4)其他投资项目

    公司与CRH汽车(控股)有限公司共同投资设立武汉精冲技术有限公司，该合资公司注册资本600万美元，公司以现金出资306万美元,占合资公司注册资本的51%。合资公司将专注于精冲件的研制和生产，其业务与中航精机现有业务可形成互补，扩展精冲技术的应用领域。

　　此外，公司拟在安徽省（合肥、芜湖等地）设立生产基地，一期拟在芜湖投资423万元人民币，全部采用自筹资金，建设轿车座椅骨架生产线、轿车座椅滑道组件生产线及乘用车座椅调节机构物流中心三个项目。顶点 财经

　　二、产品结构调整助推公司快速发展

    2006年调角器产品销售收入在公司主营业务收入中占91.54%，产品结构单一是公司发展面临的另一主要障碍。公司在继续扩大调角器产品生产规模的同时，致力于完善和丰富公司产品线，优化产品结构，为公司培育新的业务增长点。公司将加强自身的技术开发能力，通过技术改造搭建产品平台，丰富产品品种，改变公司产品单一的局面。开发系列化产品，将调角器、滑轨、增高机构整合为以六向手动、八向电动为主的模块化产品，实现模块化供货，扩大产品价值和市场份额。

    上半年公司调角器销售收入继续保持快速增长，但其占主营业务收入的比重从上年的91.54%下降到本期的85.73%；同时，滑轨产品和拔叉产品形成了公司销售收入新的增长点。

　　这说明公司正在推进的产品结构多元化战略取得了一定成效。本次募集资金项目投产后，滑轨产能将由年产30万辆份增加到80万辆份，可实现增量年销售收入12,003.25万元（含税销售收入），可实现增量年利润总额1,093.43万元。同时，公司利用精冲技术向动力系产品延伸，将在已有研制开发手动变速箱拨叉的基础上，应用户要求研制开发自动变速箱相关部件，以神龙汽车变速箱拨叉为技术平台，逐渐开发新的动力系产品。

　　三、盈利能力稳定，期间费用率稳中有降

    上半年公司盈利表现良好，实现营业利润1187.10万元，比上年同期增长21.07%；实现净利润1100.89万元，比上年同期增长26.38%。每股收益0.18元，比上年同期增长20%；净资产收益率5.17%，比上年同期增长0.99个百分点。顶点财经topcj.com

　　公司产品综合毛利率稳定。上半年主营业务毛利率为23.55%，基本保持了公司24%左右稳定、合理的毛利率水平。其中调角器产品毛利率为24.95%，略高于2006年的水平，调角器产品较为稳定的毛利率确保了公司综合毛利率的稳定；拔叉产品，特别是滑轨及增高机构毛利率偏低；精冲件由于实现了进口替代，成本大幅下降，毛利率高达55.69%。

    公司期间费用控制得当，期间费用的增长与主营业务收入的增长基本保持了正常的配比关系。上半年公司开始采用新会计准则，对符合条件的研究开发费用予以资本化。由于销售费用和管理费用分别仅增加8.8%和5.5%，同时资产减值损失下降，所以期间费用率下降为15%，导致公司净资产收益率上升。但财务费用由于借款利息增加和汇兑损失，同比增加98.5%，其中利息支出同比增长87.8%。www.topcj.com

    公司面临的主要盈利风险是上下游产品价格的调整和同业竞争压力。近期国内轿车市场价格日趋理性，降价幅度呈温和趋势，原材料涨价幅度趋缓，汽车零配件行业整体盈利水平逐步稳定；同时，公司在成本控制上不断采取优化措施，扩大生产规模降低单位产品成本，使用自制模具代替进口模具减少制造成本。公司也在加强自身的技术开发能力，并强化国际市场开发，逐步进入世界汽车零部件的采购链体系，以化解由于市场竞争带来的风险。因此，我们预计公司未来的盈利能力稳定、合理，整体发展势头良好。公司毛利率将维持在目前稳定的水平，期间费用率将基本维持在15%-18%的水平。顶点 财经

　　我们预测公司2007-2009年净利润2009万元、2612万元、3396万元，每股收益分别是0281元、0.366元、0.476元。我们维持公司“持有”的投资评级。