报告摘要：

　　公布半年报：实现营业收入22.5亿元，同比增长124%；实现净利润1.96亿元，同比增长844%，稀释每股收益0.31元，摊薄每股收益0.24元。

　　公司业绩大幅增长的主要原因在于公司在07年3月初通过定向增发收购大股东旗下的5家电厂股权，使公司的权益容量规模增长222%。经过我们测算，新收购5家电厂在上半年为公司贡献收益16860万元，占当期净利润的86%。

    报告期内公司煤价控制较好，我们测算公司全口径标煤价格上涨7%左右，合并口径标煤价格上涨3%左右，好于行业平均水平。

　　受到河北南网06年下半年新机组集中投产的影响，报告期内公司利用小时不高，我们估算在2650左右。下半年公司将有几家电厂进行大修，因此电量有所损失，预计全年利用小时在5300左右，而08年和09年将小幅反弹，在5300～5400左右。topcj.com顶点 财经

　　公司下属6座电厂，其中合并报表的3家电厂所得税率为33%，而计入投资收益的3家电厂则享受“15～18%”的优惠税率。由于控股电厂08年税率调整为25%，而参股电厂则有5年的过渡期，在此期间公司将明显受益，这将是08年业绩增长的主要动力。

　　公司目前没有在建电厂，未来规模扩张主要依靠收购大股东的资产，一方面手续繁杂，一方面受制于大股东。现在公司将以39%的股权参股建设国电榆次热电2×30万千瓦新机组，是公司向“收购＋新建”的扩张模式迈出的第一步。

　　.股东河北建投实力雄厚，在地方电力集团中位居前列。“十一五”期间大股东将加大对交通行业的投资，资金需求巨大，因此需要不断将火电资产注入上市公司变现，这为建投能源未来的持续收购创造了条件。因此公司是行业中资产注入预期最明确、受益最大的公司之一。

　　我们预测公司07年EPS为0.49元，08年为0.61元，动态市盈率33倍和26倍。考虑到公司资产注入的预期较为明确，长期发展前景看好，我们维持其“增持-A”评级，目标价位18.5元。