中报业绩0.24元，符合预期topcj.com

　　受年初定向增发收购集团5家发电企业促进，上半年公司合并全口径发电量上升109.1%（可比口径则下降12.1%）。主营收入同比增124.1%，净利润同比增843.6%，扣除所得税减免后增长701.9%（调整后口径分别增长53.2%和297.4%），全面摊薄EPS为0.236元（基本EPS为0.31元）；其中，2季主营收入环比增7.4%，受合并机组增加2个月运行时间及西柏坡电厂获得所得税减免2,937万影响净利润增370.4%，EPS为0.19元，基本符合我们预期。

　　利用小时降幅较大，08年有望反弹如我们此前深度报告所述，受河北南网电厂集中投产影响，公司可比机组利用小时同比下降12.1%至2,700小时。需要指出的是，为保证热网需求，1季度公司各机组可调率相对较高，加之检修和非停影响，当季发电量较低，但2季度则有较大好转。

　　投资要点发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　中报业绩0.24元，符合预期。由于年初定向增发收购集团5家发电企业，上半年公司合并全口径发电量上升109.1%，主营收入同比增124.1%，净利润同比增843.6%（扣除所得税减免后增长701.9%），全面摊薄EPS为0.236元，基本符合我们预期。

　　利用小时降幅较大，08年有望回升。当期公司可比机组利用小时同比下降12.1%至2,700小时。鉴于07年网内机组投产高峰结束以及08年投产时间较晚，我们预计公司07～08年的利用小时变动分别为-12%和1%。

　　资产注入效应显现。公司此次增发收购资产的盈利能力均较原来大幅度提高，总装机规模相当的西柏坡二和邯峰电厂的预测年度盈利分别高于前者约1.0和1.3亿元，我们此前在策略报告中多次强调投资者关注的大机组盈利能力强的观点在此得到了充分验证。

　　发展战略推测：收购和新建并举。由于此次增发一次性注入资产规模庞大，集团其余资产多以参股为主，预计中短期公司发展战略将转向收购和新建并举。

　　风险提示。机组完全集中在河北南网，盈利易受单一市场供求左右；若08年利用小时不能如期回升1%则业绩可能低于预期。http://www.topcj.com

　　维持“增持”评级。经历了定向增发带来的跳跃式发展后，短期内公司将以稳定经营为主，未来发展节奏尚有一定的不确定性，08年增长主要来自减税、节能调度和增加两个月并表等因素。故给予公司较行业平均稍低的08年28倍动态P/E，即16.24元的目标价位，并维持“增持”的投资评级。

    资产注入效应显现www.topcj.com

    从中报可以看出，公司此次定向增发收购机组的盈利能力均较原有的西柏坡电厂有较大幅度提高，特别是总装机规模相当的西柏坡二和邯峰电厂的盈利分别高于前者约1.0和1.3亿元，我们在策略报告中多次强调投资者关注的大机组盈利能力强的观点在此得到了充分验证。

    公司大股东——河北省建设投资公司是经河北省人民政府批准设立的授权投资机构，主要投资、经营和管理河北省的电力、铁路、港口等多个领域。顶点财经

　　电力是其最主要的投资领域，截至06年底，集团共有参控股电力企业26家，总装机容量4,902MW。预计“十一五”末，集团电力项目权益容量将超10,000MW，控股电厂装机容量超6,000MW，继续在河北南网中居于龙头地位。

    维持“增持”评级顶 点 财 经

    对于公司而言，在经历了定向增发带来的跳跃式发展后，短期内其将以稳定经营为主，未来发展节奏尚有一定的不确定性，08年增长主要来自减税、节能调度和增加两个月并表等因素。故给予公司较行业平均稍低的08年28倍动态P/E，即16.24元的目标价位，并维持“增持”的投资评级。

　　风险提示

    目前机组完全集中在河北南网，公司盈利受单一市场电力供求形势影响较大；

    若08年利用小时不能如期回升1%则业绩可能低于预期。顶点 财经