要点：

　　公司上半年主营业务收入1.09亿元，净利润830万元，每股收益0.035元，同比增长分别为10.42%、342.60%、302.30%。

　　净资产收益率4.78%，较上年同期提升3.54个百分点。盈利能力有所提升，基本符合我们的预期。www.topcj.com

　　主营业务收入比上年同期上升10.42%主要是由于自动化仪表和风机构件销售收入的增长及财务报表合并范围增加银仪风电所致；从银仪风电上半年利润贡献比重来看，已达到上半年正利润总额（除铸造业务）的52.08%，说明公司利润构成、主营业务结构已经明显发生重大变化。业务驶上良性循环的迹象证明了公司由原先的st仪表的公司重组成功和业务转型风电产业的正确性。

　　上半年虽然每股收益暂显单薄，但是我们认为公司未来成长可期、前景广阔：1）公司风电业务：具备地理环境、电网发达、气候条件、需求空间四大优势。预计08年底装机容量可达32万千瓦，2010年100万千瓦，复合增速56.4％。2）风机业务：预计07年先出产2台样机，08年正式达产50-80台，09年120台，2010年200台，复合增长率达到58.7％。3）吴忠仪表方面：既往已纠，完成资产重组工作后强化主业，做强仪表，目前生产情况供不应求，预计07年基本产量2.5万台，辅件2万台，08、09年略有增长，毛利率高达40%。此外，我们认为公司的大股东全力支持使公司成长如虎添翼，具备独特优势。

　　定向增发进程方面：我们前期对07年的业绩预测基于定向增发能于10月初完成，集团风电资产业绩按照四季度并表处理，但是目前公司仍处在材料准备阶段，预计定向增发顺利过会或将推迟到07年底或08年初。总体来看，我们认为定向增发只是时间问题，对公司业绩和发展无实质影响。因此，我们仅对07年业绩及股本情况进行相应调整，其他维持不变。

　　考虑到公司产业向好、业务具备可持续性和高成长性、大股东实力雄厚，并且参照国内外同类可比公司估值水平，我们给予公司调节阀部分09年28倍PE、风电、风机部分鉴于复合增幅高达57%左右，在保证PEG小于1的前提下，我们给予40倍PE，多晶硅部分予以35倍PE,加权平均后我们认为公司合理目标价20.8元。维持推荐评级。风险：应收款回收、原材料价格上涨、担保案处置进度。

    一、上半年财务数据及分析公司上半年主营业务收入109,395,296.48元，净利润8,303,955.90元同比增长分别为10.42%、342.60%，每股收益0.035元，同比增长302.30%。净资产收益率4.78%，较上年同期提升3.54个百分点。盈利能力有所提升，基本符合我们的预期。

　　公司业绩较大提升原因分析如下：1）主营业务收入比上年同期上升10.42%主要是由于自动化仪表和风机构件销售收入的增长及财务报表合并范围增加银仪风电所致；2）主营业务利润同期上升35.89%，高于主营业务收入增速，主要是由于报表范围增加了银仪风电，而银仪风电报告期毛利率高达87.31%(如图1),提升了公司整体盈利水平，我们分析银仪风电上半年毛利率较高，一是因为该项目三月份投运，正值风资源最好季节，利用小时数较高；二是该项目上半年处于试运行阶段，折旧与财务费用暂未体现在成本而是计入在建工程，六月底决算转固定资产，预计下半年毛利率将逐步回归行业平均水平。

    2）风机业务：技术独占，迅速崛起。预计07年先出产2台样机，08年正式达产50-80台，09年120台，2010年200台，复合增长率达到58.7％。3）吴忠仪表方面：既往已纠，完成资产重组工作后强化主业，做强仪表，目前生产情况供不应求，预计07年基本产量2.5万台，辅件2万台，08、09年略有增长，毛利率高达30-40%。

　　此外，我们认为公司的大股东全力支持使公司成长如虎添翼，具备独特优势。

　　大股东承诺2006年度，若公司出现财务危机或资金周转困难，大股东发电集团将通过银行委托贷款或为其银行借款作担保等方式对公司提供财务支持。07上半年内，发电集团通过银行委托贷款方式对公司提供了1,800万元的财务支持。总之，公司的大股东发电集团将充分利用自身在电力项目建设方面的优势，协助公司进入风力发电、风机设备制造等业务领域，培育新的利润增长点，从而形成调节阀、铸造、风力发电及风机设备制造并举的产业格局。

　　三、业绩预测及投资评级1、自动化仪表方面：07年基本产量2.5万台，辅件2万台，08、09年略有增长，毛利率保守预计30%，占有率基本维持近年平均水平；2、风力发电方面：风电上网电价保持不变，即0.53元，政策性补贴仍维持0.01元/千瓦时，利用小时数按照2000-2500小时的下限2000小时测算。

　　3、定向增发进程方面：我们前期对07年的业绩预测基于定向增发能于10月初完成，集团风电资产业绩按照四季度并表处理，但是目前公司仍处在材料准备阶段，预计定向增发顺利过会或将推迟到07年底或08年初。总体来看，我们认为定向增发只是时间问题，对公司业绩和发展无实质影响。因此，我们仅对07年业绩及股本情况进行相应调整，其他维持不变。

    考虑到公司产业向好、业务具备可持续性和高成长性、大股东实力雄厚，并且参照国内外同类可比公司估值水平，我们予以公司09年调节阀部分28倍PE、风电、风机部分鉴于复合增幅高达57%左右，在保证PEG小于1的前提下，我们给予40倍PE，多晶硅部分予以35倍PE,加权平均后我们认为公司12个月合理目标价20.8元。维持推荐的投资评级四、风险揭示：

　　（1）公司加大了应收帐款的回收力度，资金状况总体明显趋于好转，但历史遗留的应收账款及其他应收款回收仍有一定难度；（2）自动化仪表订货增幅较大，但有色金属、钢材等原材料价格上涨，略有成本增加的压力。

　　（3）公司重组前（st仪表）所涉及的两笔承担连带担保：中国农业银行4,198万元、广发行诉新宝荣实业发展公司3,000万元（广发行现已移交粤财处置），该诉讼事项对公司报告期利润无影响。公司04年已将两笔担保分别预提损失1,877万元、3000万元，后者还在2006年年报将该担保事项所涉及利息及诉讼费等预提损失500万元。因此诉讼事项对公司报告期利润无影响。但需要公司花费一定时间与精力解决。目前公司已经进一步加大了对外投资资金清收及投资项目的清理整顿工作。