投资要点：

　　锡业股份2007年1-9月实现营业收入592,183万元，同比增长82.55%；实现净利润45,388万元，同比增长276.73%，每股收益0.845元。单第三季度实现净利润19402万元，每股收益0.362元，较一季度0.23元、二季度0.25元有较大提高。

　　三季度业绩较一、二单季度有显著增长的主要原因是同期锡价和下游产品产量的提升。第三季度国内锡现货均价约为134540元/吨，而一季度为95995元/吨，二季度为109170元/吨，三季度锡价较二季度环比上升23.2%，主要原因仍然是全球锡供求关系的紧张和7月份国内取消福利企业退税后，国内锡产量减少，国内锡价大涨带动国际锡价走高。目前国内锡价接近15万/吨，国际在16000$/t以上，我们提高2008年国际锡价均价假设为16000$/t。

　　2007年1-9月公司生产的有色金属总量为74,766吨，比上年同期增长17.67%；生产锡化工产品9,111吨，比上年同期增长43.08%；生产锡材产品11,787吨，比上年同期增长30.73%。单计算第三季度公司生产有色金属25369吨，锡化工产品4275吨，锡材产品4872吨，其中锡化工、锡材产量较前两季度增长明显，其他金属产量保持平稳。顶点 财经

　　第三季度出口税率政策变化造成的成本增加为4470万元，人民币升值造成的损失为3658万元，由于2007年7月1日后部分锡加工产品退税率降低和同期人民币升值的幅度加大使得这部分损失高于前两个季度。

　　以转股后股本计算，我们预测公司2007、2008、2009、2010年的每股收益分别为1.209、1.815、2.166、2.515元，我们认为公司的估值应该高于行业平均估值水平，且由于锡价的周期运行较其他金属更佳，业绩超预期的可能性较大，仍然维持公司“推荐”评级。

    事件

    10月23日，锡业股份公司公布了2007年度三季报，2007年1-9月实现营业收入592,183万元，同比增长82.55%；实现净利润45,388万元，同比增长311.02%，以调整前为基数同比增长276.73%，每股收益0.845元。其中第三季度实现净利润19402万元，每股收益0.362元。摇钱术：锤炼黑马品种

　　同期国内锡价大幅上涨三季度业绩较一季度0.23元、二季度0.25元有较大提高，我们认为主要原因是同期国内锡价的大幅上涨和下游产品产量的增长。第三季度国内锡现货均价约为134540元/吨，而一季度为95995元/吨，二季度为109170元/吨，三季度锡价较二季度环比上升23.2%，主要原因仍然是全球锡供求关系的紧张和7月份国内取消福利企业退税后，国内锡产量减少，国内锡价大涨带动国际锡价走高。目前国内外锡价格差存在套利空间，锡进口数量将增长，我们判断国内外锡价比会回到合理区间，但锡价仍然处于上升通道。由于目前国内锡价接近15万/吨，国际在16000$/t以上，我们提高2008年国际锡价均价假设为16000$/t。

    下游产品规模增长符合预期

    2007年1-9月公司生产的有色金属总量为74,766吨，比上年同期增长17.67%；生产锡化工产品9,111吨，比上年同期增长43.08%；生产锡材产品11,787吨，比上年同期增长30.73%。http://www.topcj.com

　　单计算第三季度公司生产有色金属25369吨，锡化工产品4275吨，锡材产品4872吨，其中锡化工、锡材产量较前两季度增长明显，主要是由于新建产能释放和市场销路逐渐打开，符合预期；其他金属产量保持平稳。我们仍然维持此前对各各产品产量的预测。顶点 财经

　　政策影响略超预期三季度出口税率政策变化造成的成本增加为4470万元，人民币升值造成的损失为3658万元，由于2007年7月1日后部分锡加工产品退税率降低和同期人民币升值的幅度加大使得这部分损失高于前两个季度。

　　政策造成的影响略超出我们的预期，公司将逐步通过继续优化产品结构、降低成本等手段来消化这些影响，我们预计四季度此部分影响与三季度接近。

　　盈利预测及评级考虑转股的影响，股本扩大2218万股，对业绩略有摊薄。在新会计准则下，以转股后股本计算，我们预测公司2007、2008、2009、2010年的每股收益分别为1.209、1.815、2.166、2.515元，我们认为公司的估值应该高于行业平均估值水平，且由于锡价的周期运行较其他金属更佳，业绩超预期的可能性较大，仍然维持公司“推荐”评级。