投资要点：

　　滨州活塞发布三季度业绩报告：2007年前三季度，公司合并报表营业收入为103162万元，同比增长66.2%，报告期内同比增长96.4%；净利润为1073万元，改变了去年同期净利润为负的境况。

　　同时，公司公告经初步核算，2007年全年净利润预增100%以上。

　　公司是国内规模最大、市场占有率最高的活塞制造专业企业，国内主机市场占有率超过50%，在国内载重车活塞市场占据主导地位。顶点财经

　　06年以来，公司经营逐步走出低谷，各项经营指标出现好转。

　　公司的增长首先来源于技术改造的成果初现。公司原有的活塞铸造工艺为传统的配熔法，通过学习国外同行业先进工艺,率先在国内研制成功电解法在槽中直接获得活塞用铝硅钛合金技术,并投入生产。大幅提高了公司的活塞毛坯铸造生产能力和水平，是公司此次业绩增长的重要动力。公司通过引进活塞开发及检测设备,提高高性能活塞生产能力，不仅可新增高性能活塞40万只,还可以进一步提高现有活塞的检测能力,确保车用活塞的质量和性能。07年铝活塞耐磨镶圈技术改造项目，引进精玫内孔数控机床、光谱分析仪等进口设备,购置抛丸线、湿式加工生产线等设备,扩大镶圈生产规模。预计，项目达产后,可实现年新增销售收入7200万元,利润971万元。http://www.topcj.com

　　增长的第二个来源为产品结构的变化，转向高附加值产品。

　　增长的第三大来源为公司主要产品的毛利率水平基本保持稳定。

　　预计公司07-09年销售收入分别为1109、1287、1321百万元，对应EPS分别为0.41、0.75和1.12元。由于公司铝合金主要外销给关联企业盟威轮毂厂，该业务存在关联交易风险，并且07年募集资金项目达产情况仍有很大的不确定性，影响到对公司未来价值的明确判断，故暂不予评级，保持对该公司的密切关注。

    一、事件描述

    1、公司三季报业绩增幅明显

    2007年10月23日，滨州活塞发布三季度业绩报告：2007年前三季度，公司合并报表营业收入为103162万元，同比增长66.2%，报告期内同比增长96.4%；净利润为1073万元，改变了去年同期净利润为负的境况。

　　2、全年净利润预增

    同时，公司公告经初步核算，2007年全年净利润预增100%以上。摇钱树下看摇钱术

　　二、事件分析及评论

    公司是国内规模最大、市场占有率最高的活塞制造专业企业，国内主机市场占有率超过50%，在国内载重车活塞市场占据主导地位。06年以来，公司经营逐步走出低谷，各项经营指标出现好转，07年主营业务收入及利润预计可实现明显增幅。

    我们认为公司07年度的增长主要来源于以下几方面。

　　1、公司投入的几项技术改造成果初现

    改善传统铸造工艺公司原有的活塞铸造工艺

    为传统的配熔法，即将外购铝锭熔化后加入硅、镍、铜、镁等其他化学元素配成合金铝后浇铸活塞。该种工艺主要的问题是铝锭在重熔过程中有二次能源消耗，并且，合金元素因熔点高于铝的熔点,加入后不易溶解,存在偏析,容易造成活塞毛坯废品。为解决旧工艺造成的不必要的浪费，公司通过学习国外同行业先进工艺,率先在国内研制成功电解法在槽中直接获得活塞用铝硅钛合金技术,并投入生产。该种活塞特种铝合金生产及铸造工艺改造工程的实施，大幅提高了公司的活塞毛坯铸造生产能力和水平，是公司此次业绩增长的重要动力。摇钱术智能财经终端

    引进活塞开发及检测设备,提高高性能活塞生产能力

    该项目总投资总投资2000万元，引进轮廓测量仪、粗糙度测量仪及三坐标及加工中心等部分关键设备,改造现有活塞开发、检测设备及活塞铸造模具加工设备,不仅可新增高性能活塞40万只,还可以进一步提高现有活塞的检测能力,确保车用活塞的质量和性能。

　　提高锻钢活塞生产能力技术改造项目

    该项目利用现有的厂房及部分已有设施,引进了一条锻钢活塞生产线及其相关技术，可新增锻钢活塞生产能力20万只。寻摇钱术　到顶点财经

　　铝活塞耐磨镶圈技术改造

    该项目总投资6500万元,在现有厂区内建设配套厂房,引进精玫内孔数控机床、光谱分析仪等进口设备,购置抛丸线、湿式加工生产线等设备,扩大镶圈生产规模。预计，项目达产后,可实现年新增销售收入7200万元,利润971万元。

　　2、产品结构出现变化，转向高附加值产品

     公司铝合金已实现外销，2006年为公司贡献收入1亿元。主要销售对象为盟威轮毂厂和江苏常铝。我们认为该部分业务未来毛利率上升的空间较大，这主要是由于该生产线投产时间较短，目前能耗较高，随着供货规模的提高及公司在各生产环节生产经验的积累，该部分业务有望进一步提高。

    3、公司毛利率水平保持稳定

    目前，国内活塞行业生产厂家有200余家，但产量在500万只以上的仅有3家，滨州活塞作为国内市场占有率最高的活塞专业制造企业，一方面，在生产上可以保有较好的规模制造优势。另一方面，公司的行业地位决定了公司在收入占比45%的配件市场上具有一定的话语权。两方面的优势使得公司在上游原材料价格上涨，行业毛利率下滑的情况下仍能使毛利率保持在较高的水平。除农机用活塞外，公司主要产品毛利率水平较为稳定。摇钱树下看摇钱术

    此外，技术水平的提高也是毛利率得以保证的重要因素。例如公司研制成功电解法在槽中直接获得活塞用铝硅钛合金技术，使得生产成本得以下降。

　　三、盈利预测预计

    公司07-09年对应EPS分别为0.41、0.75和1.12元。由于公司铝合金主要外销给关联企业盟威轮毂厂，该业务存在关联交易风险，并且07年募集资金项目达产情况仍有很大的不确定性，直接影响到对公司未来价值的明确判断，故暂不予评级，保持对该公司的密切关注。摇钱术：锤炼黑马品种