投资要点：摇钱术：曝光主力最新操作动向

　  2007年，我国轮胎总产量为5.56亿条，同比增长22.6%，其中出口3.26亿条，同比增长22.7%；

    1~11月，我国轮胎行业实现营业收入1457.9亿元，同比增长30.5%，实现利润总额65.5亿元，同比增长107.6%，行业景气度快速上升；

    公司2007年实现营业收入77.31亿元，实现净利润1.69亿元，按调整后数据计算，分别同比增长19.3%和47.1%；

    公司2007年实现利润低于预期，原因是公司占60%权益的上海制皂集团产生亏损12946.5万元，影响公司利润7767.9万元，具体原因是该公司由于搬迁计提了资产损失和大量费用，都是一次性损失；

    公司轮胎主业增长强劲，实现营业收入67.34亿元，同比增长23.4%，毛利率为15.86%，同比上升5.60个百分点；

    公司拟定向增发8000股A股，现在正在报批阶段，预计通过可能性较大；

    定向增发募集资金将全部投入“巨型全钢子午胎”项目，该项目前景十分看好；

    公司控股新设立的重庆子公司，将是公司新的利润增长点；

    公司拥有的可出售的金融资产增值2.10亿元，已计入资本公积金，将是公司投资收益的重要来源；

    美国和埃及对中国企业的轮胎反倾销案，对公司的影响很小；

    展望2008年，轮胎行业的高景气度可望延续，公司在产量和利润率双增的推动下，经营业绩将有较大增长；

    基于行业向好、新增长点和投资收益三大利好因素，维持公司A股“推荐”的投资评级。

    一、公司概况

    公司主营轮胎、力车胎、胶鞋等橡胶制品生产和销售。1992年5月，公司改制为中外合资股份有限公司，12月，公司股票在上海证券交易所上市。http://www.topcj.com

　　公司是我国主要的轮胎生产企业，具有年产各类轮胎约600万条的生产能力，2007年产量为593.05万套，同比增长5.12%，其中全钢胎411.6万套，同比增长21.5%。公司的规模和效益均居同行前列。

　　二、经营指标分析

    公司最近三年的主要经营指标如表1所示。

    从表中数据可以看出，公司近年来，业务规模稳步增长，盈利能力小幅上升，但盈利水平仍稍偏低，负债比率很高。随着行业景气度的提高，公司的盈利水平也将提高。此外，公司十分可观的金融资产的出售，也会给公司带来大量的现金流，有利于改善公司的财务状况。

　　定向增发一旦实施，公司的负债率将下降到合理水平。

    三、前景分析

    我国轮胎行业发展十分迅速，2007年产量接近5.56亿条，居世界第一位，其中60%以上为出口。然而，在轿车胎市场方面，国内企业仅占20%的份额，其他一些高端产品与外资企业也有较大差距。轮胎行业总体竞争较为激烈，只有少部分产品较紧缺。目前来看，工程胎呈现供不应求，尤其是巨型全钢工程子午胎奇缺。公司本次定向增发预计募集资金7亿元，将全部投入巨型工程胎项目，建设期18个月。全部达产后可年产28650条，收入92702万元，利润总额为16567万元，经济效益非常好。

　　此外，公司出资2.2亿元，控股55%的重庆子公司，将兴建年产250万条全钢子午胎项目，建设期1年。达产后可年创利润总额18428万元，成为新的利润增长点。

　　原油价格屡创新高，使得橡胶价格也高企。汽车等行业的快速发展，对轮胎行业构成了有利的支持。轮胎产品的价格也水涨船高，预期本轮行业上升周期还将持续2~3年，这也为公司的扩张提供了良好的机遇。

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