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    潜在催化因素：公司增加新的优质项目储备

    业绩符合市场预期

    07年，亿城股份实现收入20.7亿元，同比增长47%，归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，增长116%，以当前股本计算每股收益为0.74元。公司报告的业绩比我们的预测低约了13%，但与市场预期基本一致。

　　受惠于北京房价的上涨

    07年，公司的收入主要来自北京万城华府、亿城天筑和天津亿城山水颐园项目。除了结算项目有所增加外，受惠于北京房价的上涨，项目利润率的提升是公司业绩增长的重要原因。

　　冷静判断，谨慎投资

    投资方面，亿城股份去年仅增加了秦皇岛和苏州两个项目。从拿地时间来看，都是在11月初完成增发新股之后，体现了公司管理层对市场的冷静判断。截止年底，公司拥有的权益储备面积大约为114万平米，这些项目大约可带来将近140亿的权益结算收入，相当于去年结算收入的7倍。可见，部分投资者所担心的公司土地储备不足是没有道理的。

　　现金充裕，财务稳健

    年底，公司账面的现金大幅增至13.8亿元，同时债务结构继续改善，长期负债的比重从56%上升到64%；公司的资产负债率则从78%降到56%、净负债权益比例则从108%将到12%左右。公司财务稳健、现金充裕，为下一步的投资和项目开发提供了良好的财务支持。

　　股价具有安全边际，上调评级至“买入：

　　我们对亿城股份每股净资产（NAV）的最新重估值为17.82元/股，当前股价折让约9%，股价显然具有安全边际。市盈率方面，股价仅相当于我们调整以后08年预测盈利的12倍，在地产股中也属于偏低水平。因此，我们将对公司的评级由“增持”上调评级至“买入”。

    业绩符合市场预期

    3月15日，亿城股份（000616）公布了年报。2007年公司实现收入20.7亿元，同比增长47%，归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，增长116%，以当前股本计算每股收益为0.74元。公司确认的收入与我们的预测数一致，但由于投资收益比我们预测的低了将近一半，因此报告的业绩比我们的预测低约了13%，但与市场预期基本一致。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    受惠于北京房价的上涨

    07年，亿城股份的收入主要来自北京万城华府、北京亿城天筑和天津亿城山水颐园项目，而上年公司的收入主则局限于万城华府项目和少量的尾盘结算。受惠于北京房价的上涨，万城华府的均价从二期的20000元/平米上涨到三期的25000元/平米，四期则上涨到了40000元/左右；亿城天筑的售价也远高于拿地时的预期；虽然天津的房价涨幅略低，但亿城山水颐园的价格也从开盘的5800元/平米涨到6800元/平米。总之，除了结算收入的增长以外，房价上涨带来的利润率提升是公司业绩增长的另一重要原因。

　　冷静判断，谨慎投资

    投资方面，亿城股份去仅增加了秦皇岛和苏州两个项目，并参与投资沈阳棋盘山土地一级开发。从拿地时间来看，都是在11月初完成增发新股之后，其中在苏州和沈阳的投资都是在“第二套住房”政策出台之后。

　　与大多数公司“先拿地、再融资”不同，亿城股份采取了“先融资、后拿地”的稳健投资策略，体现了公司管理层对市场的冷静判断，有效地规避了政策和市场风险。

　　截止年底，公司拥有的权益储备面积大约为114万平米（参见表2），分别位于北京（37%）、苏州（37%）、秦皇岛（21%）和天津（5%）。以当前的房价估算，这些项目大约可以为公司带来将近140亿的权益结算收入，相当于去年结算收入的7倍。我们认为，部分投资者所担心的公司土地储备不足是没有道理的。

　　现金充裕，财务稳健

    由于增发获得的资金尚未用完，公司年底账面的现金高达13.8亿元，比年初仅有2.4亿元现金的情况大为改善。负债方面，年底的附息债务虽然从年初的11.1亿上升到16.6亿元，但债务结构继续改善，长期负债的比重从56%上升到64%；公司的资产负债率则从78%降到56%、净负债权益比例则从108%将到12%左右。总之，公司的财务状况稳健、现金充裕，为下一步的投资和项目开发提供了良好的财务支持。

    08年收入来源继续扩大

    截止年底，亿城股份的预收房款为8.4亿，与年初基本持平，已经在手的预售大约相当于08年全年业绩预测数的三分之一。不过，公司今年的收入来源继续扩大，除了万城华府和亿城天筑各有2万多平米、亿城山水颐园还有一半未结外，西山华府和苏州亿城新天地也将开始提供利润贡献。根据预测（表3），08年公司的收入将超过26亿，增长28%左右。

　　股价具有安全边际，上调至“买入”

    我们对亿城股份每股净资产（NAV）的最新重估值为17.82元/股，当前股价折让约9%，股价显然具有安全边际。市盈率方面，股价仅相当于我们调整以后08年预测盈利的12倍，在地产股中也属于偏低水平。因此，我们将对公司的评级由“增持”上调至“买入”。摇钱术：锤炼黑马品种