业绩低于预期，评级下调至落后大市。公司公告的07年业绩低于预期，考虑到成本上升，我们将该股评级下调至落后大市。目前股价为15.7倍08年市盈率与11.6倍09年市盈率，已经反映出收购母公司资产的影响。我们认为成本上升是今后的一大问题。基于25倍08年市盈率，我们将A股目标价格由55元下调至18元人民币；基于12倍08年市盈率，我们将H股目标价格由28港币下调至9港币。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　07年盈利同比下降13%。中国铝业公告07年净利润同比下降13%至102.45亿人民币，加权平均每股收益下降21%至0.82元，低于我们预期119.28亿人民币14%，低于市场预期113.11亿人民币10%。

　　但是，营业收入与我们预期相符，同比增长18%至761.8亿人民币。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　业绩与预期的差距主要来自于高于预期的销售成本。毛利率由06年的32.2%下降至24.9%，而经营利润率由06年的27.3%下降至19.6%。公司将按照35%的派息比例进行派息(06年为35%)。摇钱树下看摇钱术

　　氧化铝销量上升，但平均售价下降。盈利下降主要归咎于：1)氧化铝平均售价由3,618人民币/吨下降19.1%至2,912人民币/吨（不包括增值税），铝价由17,463人民币/吨下降3.1%至16,914人民币/吨；而2)氧化铝销量由627.57万吨同比增长3.9%至603.09万吨，而铝销量由213.59万吨上升44.8%至309.26万吨。铝销量增加主要是由于06年下半年遵义铝业及其他子公司的合并与设立以及07年上半年兰州铝业的合并。摇钱树下教你摇钱术

　　成本上升。期内，中国铝业销售成本同比增长30.2%至5,700万人民币，我们认为这主要是氧化铝成本（主要是钒土矿）的上升，我们将在分析员会上得到有关成本构成的更多信息。

　　将08、09年盈利预测下调。考虑到低于预期的业绩，基于销售成本的上升，我们将08、09年盈利预测分别下调15.1%与15.5%。摇钱术：锤炼黑马品种

    收购。中国铝业宣布竞标收购母公司中铝公司挂牌转让的旗下6家公司价值41.8亿人民币的股权。待售股权包括中铝在五家铝加工企业以及一家炼铝企业的主要持股。收购将有利于中国铝业，因为这有助其成为纵向整合程度更高的铝业公司。我们预计收购目标资产07年盈利为1.317亿人民币，约占中国铝业07年预测盈利的1.1%。

    海外项目仍未成熟。中国铝业与澳大利亚昆士兰州政府达成Aurukun项目的开发协议。昆士兰政府给予公司Aurukun铝土开采许可。目前，主承包商的招投标已经结束，主承包商也已经确定。可行性研究即将展开。另外，中国铝业、马来西亚矿业公司与沙特Binladin集团签署谅解备忘录，在沙特建造一座年产能100万吨的铝厂。各方在07年11月已经签署了正式的合作框架协议。沙特政府投资部也下发了项目许可。按照该协议，中国铝业将持有该项目40%的权益，也是该项目最大的股东。该项目将于08年初进行可行性研究。给你摇钱树不如给你摇钱术