动态事项：

　　公司公布07年报。报告期内，实现营业收入200,230.17万元，同比增长73.02％；主营业务利润54,515.76万元，同比增长71.18%；实现净利润28,452.63万元，同比增长了64.17％。摊薄每股收益0.425元。公司2007年度转增分配预案：每10股转增5股派0.20元(含税)。顶 点 财 经

　　公司影响：

　　产能释放推进收入高速增长。宜华木业城年产10万套实木家具生产线技术改造项目，年产10万套木门窗生产线技改项目、年产250万平方米木地板生产线技改工程完工投产，公司产品产销量较去年大幅增长。报告期内公司生产家具总量352,925套（件），较上期增长135.95%；销售家具总量322,167套（件），较上期增长107.60%；实现家具销售收入182,572.90万元，较上期增长76.76%，生产地板总量13,137.2150立方，较上期增长68.54%；销售地板总量11,694.2911立方，较上期增长38.98%；实现地板销售收入17,559.96万元，较上期增长41.60%。产能扩张推进收入高速增长，营业收入较上期增加84,502.33万元，上升幅度为73.02%。摇钱术智能财经终端

　　政策影响，毛利水平略降。公司产品以出口为主，2007出口比重为98.72%。受出口退税率下调的影响，公司家具的毛利水平较上年同期减少0.7个百分点下降至27.94%。地板毛利水平较上年同期增加1.48个百分点，上升至19.51%。公司综合毛利水平为27.23%，较上年减少0.29个百分点。

　　人民币升值，汇兑损失大幅增加。作为出口型企业，人民币升值对公司业绩产生了较大不利影响。07年公司的汇兑损失达4057万元（上年为1255万元），同时公司增加银行借款以满足营运资金需求而令利息支出相应增加，从而使财务费用较上年增加5160万元，财务费用率由上年的3.12%上升至4.38%。但在销售及管理方面，公司体现了较好的费用控制力，销售费用率由上年的3.89%下降至3.5%，管理费用率由上年的3.14%下降至2.26%。同时公司的营运效率有提升，存货周转天数由上年的65.94天下降到60.5天，应收账款周转天数则由上年的105.08天下降至90.74天。topcj.com

    国内市场尚需努力。近年国内家具、地板消费迅速增长，家具、地板价格持续上扬。但公司国内市场开拓较缓慢。除汕头宜华家居体验馆，公司在其他城市还有25家加盟店，但受制于产能，07年国内实现销售2515万元。公司已定下三年规划，将加大国内市场开拓力度，以分享国内家具市场消费的快速增长。摇钱树下看摇钱术

　　变更项目实施方式、地点，加快产能扩张进程。公司07年3月非公开发行1亿股募集资金11.9亿用于宜华木业城二期建设。为加快项目实施进程，满足公司扩大产能的需求，公司日前公告将原计划由公司在宜华木业城二期建设的年产10万套办公家具(含沙发)项目、年产20万套儿童家具项目、年产10万套酒店家具项目和年产30万套厨房家具项目分别调整为：年产10万套办公室家具(含沙发)项目变更由公司在广州市南沙区设立的全资子公司实施,实施地点变更为广州市南沙区南沙街西部工业区广生路段；年产20万套儿童家具项目变更由公司100%股权收购的梅州市汇胜木制品有限公司实施,实施地点变更为广东省梅州市平远县大柘镇黄沙村；年产10万套酒店家具项目和年产30万套厨房家具项目的实施地点变更为汕头市濠江区河浦大道中段。公司预计部分项目08年下半年即可投入生产，09年全部项目投产。产能的扩大，将进一步推进公司的业绩。

　　风险因素。人民币升值影响；出口退税率进一步下调风险；海外需求变化风险。www.topcj.com

　　估值影响:

    维持“跑赢大市”的评级。我们预计08-09年公司的主营收入将增长40.33%、38.8%，净利预计增长40.23%、36.57%，预计08-09年公司EPS分别为0.596元和0.814元。我们认为，宜华木业作为我国家具业中极少在海外市场以自有品牌进行销售的企业，公司已成为国内家具行业中开拓国际市场的领跑者，同时针对国内家具消费需求增长及价格上升，公司已开始积极开拓国内市场。木业城一期的全面投入运营及增发募投项目的加快推进，将使公司突破产能瓶颈，推进业绩快速增长。我们认为公司具有投资价值，给予宜华木业的投资评级：

　　未来六个月内，跑赢大市