基本结论寻摇钱术　到顶点财经

    顺鑫农业07年年报出炉，共实现销售收入4521.13百万元，同比增长40.9%；归属母公司的净利润为147.24百万元，同比增长53.1%，对应EPS为0.336元，略低于我们预测的0.338元。分配预案为每10股派发1元。

　　牛栏山白酒：产品结构优化持续进行，业绩内生性增长动力十足

    公司年报的最大亮点为――白酒、肉制品的结构优化持续进行，带来业绩内生性增长动力强劲。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　分业务来看，我们认为牛栏山白酒的盈利能力正在显著提升，主要体现在：顶点 财经

　　中高档销量增长快于低档酒，对盈利贡献明显增大。其中，高档酒销量增长96%，中档酒增长46.9%，远高于低档酒18%的增长率；..中高档酒虽然只占销量的10%左右，但却贡献了54.2%左右的白酒销售收入；..中高档酒毛利率稳步提升。其中高档酒毛利率同比增长4.4%，中档酒提升了2个百分点，同期低档酒毛利率下降了近6个百分点，主要系公司低档酒中低价酒放量造成，譬如5元的酒销量增长远高于8元酒，公司在此期间并未降价销售。

　　2007年，公司牛栏山白酒获得了北京市二锅头原产地标识认证，此举一举奠定了牛栏山白酒在二锅头市场上的正统地位。

　  我们前期的报告指出，公司牛栏山白酒正在开创品牌营销和体验营销之新局面。借助一系列润物细无声的营销改革，公司白酒在07年喜获丰收。

    2007年，公司牛栏山白酒共实现销量4.66万吨，一举超过北京红星二锅头，成为北京市二锅头酒的真实市场龙头。并且，在08年春节前期，公司中高档酒――百年牛栏山、经典二锅头在北京市场一度脱销，销售非常火爆。

　　我们认为，牛栏山白酒的结构优化在07年才刚刚开始启动，其品牌与营销刚刚取得成效，未来的量价齐升均可带来业绩持续内生性增长，因此值得期待。

    鹏程食品：熟食销量增长符合预期，未来持续放量可期

    虽然07年遭遇到罕见的生猪价格上涨，但公司旗下的鹏程食品2007年的经营依然完美收官。摇钱术：锤炼黑马品种

　　07年公司生鲜肉销量同比下滑15%，但熟食却增长了21%，主要是公司主动调整产品结构，加大高利润率的熟食产品，以对冲大幅上升的生猪原料成本。

　　07年公司熟食毛利率高达16.55%，远高于生鲜肉5.3％左右的毛利率，这使得公司能顺利转嫁生猪成本上涨。topcj.com

　　公司熟食之所以毛利率高，主要得益于公司针对北京星级酒店量身定做的一系列熟食产品，这部分毛利率较高；此外，航食、超市、团购等毛利率也较高，保证了公司在行业波动中获得稳定盈利。

　　我们看好鹏程食品在北京地区的营销网络布局，及公司在屠宰领域的规模优势，我们判断在经历07年后的低谷期，公司肉制品业务的销售规模将会再次踏上增长之路。

    房地产业务结算面积超过我们预期http://www.topcj.com

    考虑到08年税率低，因此我们预期公司07年房地产结算面积并不大，但实际情况可能超过我们预期。顶点财经

　　07年公司房地产销售收入共有325.8百万元，远高于我们此前预期135.5百万元的预期，我们推测主要原因在于顺鑫澜庭1期的6.8万亩因销售较早，2期也至少有5万亩已经销售，如果在07年不结算一部分的话，面临税务稽查的压力会加大。

　　由于顺鑫澜庭1期的销售均价较低，估计在4200元/平方米左右，因此毛利率在33%左右，加上要缴纳33%的所得税，因此对公司业绩的贡献要略小于后面几期结算的面积。

　　我们略微调整了结算面积预测，销售收入及利润贡献也重新调整如下：

    牵手果汁盈利大幅下滑，在一定程度上拖累公司整体业绩，符合我们预期摇钱术：锤炼黑马品种

    由于公司07年开始对牵手果汁加大整合力度，通过不断优化产品结构，对经销商进行大换血，以期重振果蔬汁业务。

　　实际情况来看，牵年依然未摆脱盈利下滑局面，07年销售额下降了38.69%，毛利率也降了1.5个百分点，到40.72%，不过，这并没有出乎我的们的预期。

　　我们判断未来三年牵手果汁想渡过改革阵痛期仍然有相当的难度，原因很简单，同在顺义的汇源果汁、盈之美、燕京、牵手的狭路相逢和火拼使得牵手很难从容转身，我们预期未来牵手果蔬汁业务任重而道远。

　　在我们的盈利预期中，我们已经充分考虑了这一困难，并给予了足够的谨慎考虑。

　　石门批发市场、种猪等业务增势良好摇钱术：曝光主力最新操作动向

    公司石门批发市场业务蓄势待发，在新市场开始招租之后，公司将老市场已经到期的租户租金上调，主要方式为竞租。

　　虽然不能一步到位实行佣金制，但竞租仍有效提高了公司的租金收入水平。

　　2007年，石门批发市场的销售收入增长23.87%，我们预计随着老客户租约的先后到期，以及竞租比例的逐步提升，石门市场的盈利仍将稳步提升。

　　此外，公司种猪业务盈利能力大幅增长，毛利率高达44.71%，较06年27.52%提高了17个百分点，我们预期08年生猪存栏量依然无法有效提升，公司种猪业务的盈利高峰将被延长到2009年。

　　盈利预测及投资建议摇钱树下教你摇钱术

    考虑到地产项目08年可能结算面积偏小，我们适当下调公司08年盈利预测至0.558元，09年则略调高0.014元。顶点财经

　　我们预测公司08-10年共实现净利润244.9、361.6、423.8百万元，同比增长66.3%、47.6%、17.2%。对应EPS分别为0.558、0.825、0.966元。

　　我们没有详细考虑杨镇三期、花博会等项目的结算面积对业绩的贡献。顶点财经topcj.com

　　我们将在4月17日参加公司股东大会期间再次调研顺鑫农业，届时再根据调研情况看是否有必要调整我们的盈利预测。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端

    短期来看，我们预计顺鑫农业近三年业绩高速增长将会给投资者带来较多的安全边际。

　　我们认为，顺鑫农业的白酒与肉制品业务核心竞争力正稳步提升，如果一旦从北京地区强势企业晋升为全国一线企业阵营，长期投资价值将因此凸显，这相当于顺鑫农业的一个远期期权，我们认为现阶段的投资价值较为明显。

    我们维持前期的目标价位24.79－25.04元，重申买入建议。摇钱树下看摇钱术