投资收益对公司业绩贡献大顶点财经

    公司2007年投资收益达4916万元，占公司2007年利润总额的57%，占净利润（归属母公司）的69%。

　　印刷业务营业利润率迅速下降

     2007年公司最主要的收入与利润来源印刷业务营业利润率从2006年的25.7%急剧下降到13.37%，同比下降12.36个百分点，这么低的利润率导致该项业务今年基本无利可图。

　　2008年公司主业难有惊喜顶点财经

    公司预计募投的三个项目，一个在2008年9月达产，另两个今年无法达产，因此这三个项目对公司今年业绩贡献有限。虽然奥运的因素能促进印刷业务收入保持一定的增长，但不会有太大的惊喜。估值及评级我们预计公司2008-2010年每股收益分别为0.30、0.36、0.41元。

　　公司目前股价已经对基本面情况反应比较充分。虽然公司大股东实力雄厚，有资产注入预期，但集团资产注入的内容、方式、时间存在较大不确定性，加之主营业务利润率呈下降趋势，因此我们给予公司“持有”的评级。

　　风险提示

    资产注入存在较大不确定性；印刷业务营业利润率下降较快。

    2007年公司实现营业收入3.96亿元，比去年同期增长16.16％，实现净利润7123.88万元，比去年同期增长6.46％，实现每股收益0.34元。

　　公司业绩增长略微超出我们预期，主要原因是公司当期投资收益增幅较大，达4916万元，同比增长87%，其中金融投资收益4369万元

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    公司2007年投资收益达4916万元，同比增长87%，其中投资国内开放式基金，取得投资收益4368.69万元，另外还有公允价值变动净收益93.46万元。投资收益占公司2007年利润总额的57%，占净利润（归属母公司）的69%，该部分收益对公司利润贡献很大。公司2006、2007年在股票投资方面均有不错的收益，但这部分收益没有可持续性。

　　公司2007年利用5000万元自有资金投资基金，截至12月31日，报表显示可供出售金融资产为5119.6万元，略有盈余。公司交易性金融资产占货币资金的8.1%。

　　印刷业务营业利润率下降迅速

    2007年公司最主要的收入与利润来源印刷业务收入达30836万元，同比增长12.72%。但该业务营业利润率从2006年的25.7%急剧下降到13.37%，同比下降12.36个百分点。这么低的营业利润率将导致该项业务基本无利可图。造成这种情况的原因包括原材料、燃料涨价、市场竞争加剧等因素。

　　另外，公司控股70%的公明景业印务公司亏损严重，对该业务影响很大。由于公明景业印务公司承接以港币、美元计价业务，人民币升值带来的汇兑损失对公司影响很大，加之作为新建企业生产效率不高、财务费用较大，2007年净利润为-3368.76万元，合并报表减少公司利润2358.13万元。

　　据了解新建印刷厂培育期在3-5年左右，公司预计公明景业今年能达到盈亏平衡，从2009年起开始贡献利润。

    广告业务收益取决于大股东支持力度寻摇钱术　到顶点财经

    广告业务收入从2006年的低点有所回升，2007年实现收入5198万元，同比增长36%。营业利润率达97.27%，同比增长0.97个百分点。

　　该项业务不确定性大，目前95%的收入都是与大股东广州日报社的关联交易。公司自身广告业务的开拓能力有限。该项业务未来的发展仍主要取决于大股东对公司的支持力度。

　　书报刊销售门店继续扩张

    2007年，公司新增了3家门店，分别为大洋书城增城店、清远店和罗定店。在门店不断增多的情况下，该业务收入增长较快，2007年实现收入1172.53万元，同比增长31.77%。但营业利润率同比下降了4.6个百分点。短期内该业务对公司收入与利润贡献有限。

　　虽然大洋连锁店对完善广州日报报业集团整体的发行、销售渠道具有重大意义，短期内随着连锁店规模的逐步扩大，销售收入与利润贡献将有一定的提高，但由于该行业竞争激烈，我们对该项业务的增长前景持谨慎态度。

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    2008年公司主业难有惊喜

    公司2007年度募集资金投入的三个项目中，印报厂扩建技改项目比较顺利，目前资金投入进度已经完成78%。预计2008年9月达到可使用状态，但公司2007年印刷业务毛利率急剧下降，为该项目蒙上了一层阴影。

　　按照预计，该项目2008年正常生产时间只有4个月，因此我们认为其对公司今年的利润贡献有限。

　　公司另外两个项目，商业印刷扩建技改项目与连锁经营网点扩建目前尚未投入，2008年年内完成的可能性很小。

　　整体来看，公司2008年收入由于奥运的因素，印刷业务收入能保持一定的增长，但不会有太大的惊喜。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　资产注入可能性讨论

    由于报刊采编等公益性内容无法注入上市公司，目前集团整体资产注入可能性很小，但是广州日报社将更多印刷、广告业务注入上市公司还是有一定可能性。在公司顺利登陆深圳中小板后，广州日报社副社长乔平先生当选公司董事长，也进一步激发了市场对其资产注入的想象。

　　我们认为粤传媒作为广州日报报业集团下属唯一上市公司，对集团的战略意义明显，但集团的主报《广州日报》目前发行量与广告收入均排名全国平面媒体第一，集团经营良好，现金流充裕，因此资产注入的动力不足，即使集团有资产注入的意图，但资产注入的内容、方式、时间存在很大不确定性。我们认为在二级市场风险加大的情况下，对题材的炒作应该更加谨慎。

　　估值及评级摇钱术智能财经终端

    我们预计公司2008-2010年每股收益分别为0.30、0.36、0.41元。从行业平均估值水平来看，目前股价已经对公司基本面情况反应比较充分，股价也在我们新股定价报告的预测范围之内。

　　虽然公司大股东实力雄厚，有资产注入预期，但集团资产注入的内容、方式、时间存在较大不确定性，加之主营业务利润率呈下降趋势，在二级市场风险加大的情况下，我们建议投资者保持谨慎的态度。我们暂时给予公司“持有”的评级。

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    资产注入存在较大不确定性；

    印刷业务营业利润率下降较快；

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