传化股份07年主营业务稳定发展，有效化解了下游纺织行业景气度下滑和原材料价格上涨带来的经营压力。公司在08年压力和亮点并存，维持08、09年EPS分别为0.66、0.85元的预测，维持“推荐”评级。

    事件：发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　传化股份公布2007年年报，实现营业收入107651万元，同比增长10.14%；利润总额10880万元，同比下降5.14%；净利润8267万元，同比增长3.58%；按照15600万股的最新总股本计，实现每股收益0.53元。

　　点评：

　　传化股份2007年度净利润与公司2月27日发布的业绩快报（净利润8316万元）基本一致，符合市场预期。

    主营业务稳定发展。2007年，传化股份所处的纺织印染助剂行业承受着下游纺织行业景气度下滑、原材料价格上涨等不利因素，但依托技术创新和营销力度的加大，传化股份保持了主营业务的稳定发展。在公司两大业务中，印染助剂业务营业收入增长率为6.7%，但毛利下降了4.3%；皮革化纤油剂项目则经营形势良好，营业收入增长12.65%，毛利则增长了39.24%。

    综合毛利率有所下降。从毛利率上看，印染助剂业务毛利率由上年的31.39%下降为28.14%，皮革化纤油剂业务的毛利率则由10.41%上升为12.87%。由于印染助剂业务收入占营业总收入近2/3，因此综合毛利率由24.60%小幅下降至22.8%。我们分析，公司综合毛利率下降的主要原因在于原材料成本的上升。

　　三项费用控制良好，所得税优惠助推业绩。07年度公司的三项费用控制良好，三项费用之和/营业收入由06年的12.35%下降为11.79%。即使考虑新旧会计准则统计口径的差异，该项比率同比仍然有所下降。此外，虽然利润总额受毛利率下滑影响同比出现下降，但由于公司根据政策获得所得税优惠，使得净利润仍然同比有所增长。

    08年压力和亮点并存。2008年下游纺织行业的整体经营形势依然严峻，由此对纺织印染助剂企业形成较大经营压力。但是从传化股份的战略规划和行动上看，在业务拓展上仍有亮点：其一是酝酿中的收购传化集团持有的锦鸡和锦云染料资产，其二是3月19日公告的战略进军华南市场。

　　维持“推荐”评级。考虑到传化股份在市场开拓方面的进展以及08年所得税率下调的影响，我们维持传化股份08、09年EPS分别为0.66元和0.85元的预测。如果收购锦鸡和锦云股权计划在08年中期实施，则将增加08、09年EPS分别为0.09元和0.25元。但是在人民币升值、原材料成本上涨、工资支出增加、环保政策趋严的背景下，不排除下游纺织行业经营形势进一步下滑的可能。若如此，则将对传化股份的业绩形成拖累，对此我们将密切关注。考虑到传化股份在纺织印染助剂领域的竞争优势，目前14.45元的股价估值水平偏低，维持“推荐”的投资评级。摇钱术：锤炼黑马品种