投资要点：

　　2007年度公司实现营业收入28,154.47万元，较上年同期增长27.24％，实现营业利润3,380.64万元，较上年同期增长27.99％，实现净利润2,915.68万元，较上年同期增长了30.86%.实现基本每股收益0.5246元，同比增长5.17%。

　　消弧选线成套装置市场分额占24%，仅次于思源电气。毛利率近几年层现下降趋势。09年产品生产能力将达到800套，市场分额有望进一步提升。

　　高压变频调速系统市场潜力巨大，但是公司目前所占市场分额较小。2010年项目建成后，生产能力将达到400套。该产品，毛利较高，有望成为公司新的盈利增长点。

　　电气监控与能量管理系统收入增长大大低于预期。

　　预计08年公司业绩将稳定增长，实现营业收入35824.5万元，基本每股收益0.7407元。

    1．公司概况

    公司是一家在电气控制与自动化领域里具有自主创新能力和高成长性的高新技术企业,主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。产品主要包括：新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置、智能高压大功率变频调速系统、分布式企业级电气监控与能量管理系统以及电力信息化系统。这些产品应用于电力、大中型工业企业、市政建设、基础设施等领域，能有效提高电网安全稳定性、改善电能质量、节能降耗、提升企业电气设备安全可靠性、提升企业能源管理水平。

　　2．公司业务介绍

    2．1消弧选线成套装置

    消弧选线成套装置的主要功能是在配电网发生接地故障时，产品自动调整消弧线圈电感值，将接地电流控制在允许范围内，使接地点电弧快速熄灭，同时可快速识别出故障线路，方便检修，提高了电网供电可靠性和安全性。产品的主要用户是电网、大中型工业企业、市政建设、基础设施等领域。经过充分的竞争，市场集中度较高，已形成两大厂商占市场分额60%以上的稳定竞争格局。2007年公司在该领域市场分额占24%，仅次于思源电气。

　　2．2高压变频调速系统

    高压变频调速系统安装于电源与电动机之间，通过改变频率和输出电压自动调节高压电动机的运行转速，从而达到提高用户电动机系统的运行效率和节约用电目的。主要客户是发电厂、大中型工业企业、市政建设、基础设施。该行业受政策的大力支持，市场潜力巨大，尚未形成稳定的竞争格局，批量生产厂家较少。2006年公司高压变频调速系统销量居国内第三名。但是由于国际品牌比如西门子，罗克韦尔等公司占据国际市场分额的一半，因此，公司仅占市场分额的1.5%。

　　2．3电气监控与能量管理系统

    该系统以工业企业的用电设备为监控管理对象，构建电气监控系统实现企业用电的自动化控制；在此基础上，分析用电设备负荷分配和能耗状况，结合电网峰谷电价自动进行成本核算，得到用电设备电能消耗模式，优化生产计划，促使企业的安全、经济用电。主要客户是发电厂、大中型工业企业、市政建设、基础设施。该产品的市场处于高速展阶段、行业集中度低，竞争者的行业应用和产品策略不同。

　　3．公司业绩分析

    2007年度公司实现营业收入28,154.47万元，较上年同期增长27.24％，实现营业利润3,380.64万元，较上年同期增长27.99％，实现净利润2,915.68万元，较上年同期增长了30.86%.实现基本每股收益0.5246元，同比增长5.17%。

    3．1消弧选线成套装置毛利层现下降趋势

    消弧选线成套装置属于电网安全与控制类产品，经过多年发展，该产品的需求（数量）目前保持平稳增长，预计每年数量上增长在20%左右，但随着各个省局统一招标，竞争加剧，价格不断下滑，消弧线圈行业总体销售金额增长缓慢，整个行业毛利率呈下降趋势。另外，原材料价格的上涨也是公司毛利不断下降的主要原因之一。

　　公司2007年公开发行股票拟募集资金新增400套生产能力，达到800套。鉴于毛利的不断下降，我们认为公司以后年度的销售额将大幅增加，市场分额逐步提高，但是对利润的贡献程度将是有限的。由于公司由以前的外协生产转变为部分外协生产，我们预计成本将有所下降，综合考虑，08年毛利将趋稳，保持07年的水平。

    3．2高压变频调速系统有望成为公司新的盈利增长点

    高压变频器在国内的推广时间不超过10年，国内市场自2004年才开始小规模应用。目前广大大中型工业企业普遍看好该设备的节能效果，因此近年市场需求增长迅速，平均超过40%，其中国内品牌增长率超过60%。除西门子等国外高端品牌占据通用变频器市场份额43%左右外，国内品牌的竞争格局还不稳定，目前掌握核心技术并具有自主研发能力和配套售后服务能力的国内厂商不多，利德华福、东方日立和智光电机合计占市场份额已达到50%，为国内品牌厂商总供应量的70%。随着高压变频器市场需求的不断增长，市场经历了由国外产品垄断过渡至国内品牌占据一定优势的过程，行业利润也呈现一定的下滑。但随着2005年后国内市场需求的高速增长，以及国内优势企业自身实力的不断增强，行业利润水平逐步趋于稳定并保持在较高水平。

　　公司目前拥有生产能力60套，项目建成后，公司将具备年产400套的生产能力。预计08年将形成100套的生产能力，2010年将释放出全部生产能力。按照现在的价格计算，项目建成后，高压变频调速系统将实现销售收入2.56亿元，净利润达2627万元。

　　3．3电气监控与能量管理系统收入增长大大低于预期

    2004年到2006年，电气监控与能量管理系统的收入增长率均保持了100%以上的增长，但是2007年仅增长了7.6%，大大低于预期。公司现有生产30套系统的能力，按照100万元/套的价格计算，如果公司的产能完全释放，年营业收入将达到3000万元。