公司07年销售客车2828台，同比下降9.1%。在大型客车行业市场增长43%、中型客车市场增长25%的形势下，公司销售不理想，主要是公交客车销售下滑、底盘销售大幅下滑造成。

　　 07年公司大型客车销售增长可观，主要得益于其品牌效应。虽然销售量下降，但实现销售收入11.7亿元，增长14.2%；实现净利润2031万元，在06年甩开包袱后轻装前进。实现每股收益0.07元，每股净资产1.93元，净资产收益率3.55%。摇钱术：锤炼黑马品种

　　 08年奥运临近，将是公司销售量大幅增长的一年，目前订单已超过300台，同时海外拓展成效显著，仅出口伊朗可望实现5.4亿元的销售收入。所以，公司今年可能是历年来业绩最好的一年。寻摇钱术　到顶点财经

　　 发行996万股收购江淮客车41%股权已获批，08年内应该成行。双方的整合成功将使公司跃上一个新的台阶。我们在调研报告中看好08、09年的业绩增长。

　　 预计公司08、09年每股收益0.21元、0.28元，以4月16日收盘价计算，对应08、09年市盈率分别为27倍、21倍。1季度业绩可能不理想，2季度应该是全年最好的时期，给予"增持"评级。topcj.com顶 点 财 经

    一、2007年公司客车销售下降9.1%

    2007年，国内汽车销售879.15万辆，同比增长21.84%，其中乘用车629.75万辆，增长21.68%；商用车249.4万辆，增长22.25%。乘用车和商用车销售比重71.6：28.4。客车品种中，大型客车销售30169辆，增长43.26%；中型客车销售37884辆，增长25.32%。全年总体价格水平下降4.73%。全年累计出口61.27万辆，增长79%，出口结构进一步优化，具有国际比较优势的中重型卡车、大中型客车大幅度增长。topcj.com

　　公司07年销售客车2828台，同比下降9.1%。在大型客车行业市场增长43%、中型客车市场增长25%的形势下，公司销售不理想，主要是公交客车销售下滑、底盘销售大幅下滑造成，而大型客车销售增幅超过1.8倍。

　　07年公司大型客车销售增长可观，主要得益于其品牌效应。虽然销售量下降，但实现销售收入11.7亿元，增长14.2%；实现净利润2031万元，在06年甩开包袱后轻装前进。实现每股收益0.07元，每股净资产1.93元，净资产收益率3.55%。

　　从销售结构分析，普通客车、公交车、卧铺客车、底盘及配件销售收入分别占主营收入的50.3%、27.7%、9.4%、12.6%，其中客车底盘下降33.5%，主要客车企业经过近年的积累基本都已具备底盘生产能力，客车底盘销售下降趋势难以扭转，转为自身主机配套应是出路。

　　二、近年成长性一般

    大中型客车近年来保持了高增长的态势，并诞生了宇通客车、金龙客车这样的行业领头羊。安凯客车近年来客车销售量、主营收入的增长幅度都不是太大，这和江淮集团入主前公司的经营战略定位密切相关。江淮集团入主后，公司从原来坚持高档豪华定位艰难转型，拓展产品线，在中型客车、公交客车等有所作为，但由于客车市场宇通、金龙处于相对垄断地位，其他企业之间竞争激烈，安凯的市场规模始终难以大幅打开。

　　从2001-2007年的销售收入及增长情况看，公司在大中型客车行业突飞猛进的时期，成长性一般，仅2003年江淮集团进入后实施战略转型，拓展产品线，向公交客车等领域进军，当年销售收入增长50%。但公交客车的局面一直没有很好的打开。江淮集团整合的几年中，由于集团的重点在江淮中重卡、瑞风及江淮轿车上，力度也不太大。从集团层面分析，江淮客车的底盘一直在下降，但安凯的战略却和江淮底盘相差不少，及至安凯拓展产品线，江淮底盘仍是难以和安凯配套。所以，整合重点就变成整合安凯和江淮客车。安凯和江淮客车的互补性强，资源整合的效果明显，整合后的产能居于行业前4位，为今后的发展奠定了良好的基础。

　　从07年公司的生产经营分析，经营效率在提高，由于大型客车销售的大幅度增长，盈利能力提高不少，但07年利润总额中，主要来自安凯福田曙光车桥的投资收益1899万元，占64%。资产质量经过06年的财务处理后也较好，资产负债率63%，现金流状况稍差。

    三、公司前景展望：08年业绩翻番

    08年奥运临近，将是公司销售量大幅增长的一年，目前订单已超过300台，同时海外拓展成效显著，仅出口伊朗可望实现5.4亿元的销售收入。所以，公司今年可能是历年来业绩最好的一年。在06年通过财务处理使得公司甩开包袱情形下，不考虑江淮客车的因素，自身实现业绩翻番可能性非常大。

　　此外，公司发行996万股收购江淮客车41%股权已得到证监会批准，08年内应该成行。江淮客车经营良好，出口大约占销售量的20%，我们也看好双方的整合成功将使公司跃上一个新的台阶，看好08、09年的增长前景。

　　四、公司估值建议

    预计公司08、09年每股收益0.21元、0.28元，以4月16日收盘价计算，对应08、09年市盈率分别为27倍、21倍。1季度业绩可能不理想，2季度应该是全年最好的时期，给予"增持"评级。