基本结论

    08年1季度：四块业务推动业绩快速增长119%..在春节因素的拉动下，牛栏山白酒品种结构继续优化，中高档酒持续放量，价格稳步攀升，升使得公司白酒销售收入同比38%左右。摇钱树下教你摇钱术

　　猪肉价格大幅上涨近80%。08年前3个月，公司猪肉制品销售平均单价为18218.28元/吨，比去年同期的10124.48元/吨，提高了8093.8元/吨，增长了79.94％。摇钱树下看摇钱术

　　08年公司佳宇房地产公司的顺鑫澜庭3期项目进入进入结算高峰期，致使公司房地产业务同比增长91.93%；建筑工程业务对外承包工程项目金额也同比增长16.65％。

　　可见，08年1-3月份，在以上四块主营业务的贡献下，公司一季度销售额同比上升55.86%，涨幅略超预期；同时，主营业务成本也出现上升，1-3月份，公司主营业务成本同比上升55.14%，毛利率略有提升。

　　总体来看，公司08年1季度主营业务所贡献的净利润同比增长50%以上，与我们预期基本一致。

　　及时兑现空港股份，实现投资收益2826万元顶 点 财 经

    但是，公司一季度归属母公司净利润同比增长119.08%，高于我们此前66%的增速判断，实际业绩远远高于我们预期的主要原因在于――投资收益大幅增加。

　　08年1季度，公司将所持有的1671984股空港股份减持变现，带来投资收益2826万元。

    由投资收益贡献的盈利占公司净利润近一半，这使得归属母公司的净利润同比增长50%以上。摇钱树下看摇钱术

　　期间费用分析――新会计准则下，公司财务费用不升反降

    08年1季度，公司管理费用同比上升23%，较去年同期净增950万元。

　　报告期内，公司向银行贷款5.5亿元，比年初增长了45.87％，主要用来补充流动资金不足。摇钱树下看摇钱术

　　虽然如此，但报告期内公司财务费用仍同期下降了56.71%，主要原因在于佳宇房地产公司将1766.04万元借款费用进行了资本化，计入存货，这使得同期财务费用不升反降。

　　营业费用比07年1季度同比增长145.27%，主要系公司扩大白酒等品牌外埠市场的宣传力度，带来广告费用、促销费用、运输费用增长6759万元所致。

　　业务结构出现变化，非免税业务增长带来实际缴纳所得税额增长。2008年，由于白酒、房地产、水利工程施工等业务均要缴纳25%的所得税，致使公司1季度所得税额同比上升195.78%。

　　上调盈利预测，维持“买入”建议寻摇钱术　到顶点财经

    基于投资收益兑现，我们适当调高了盈利预测。预计08-10年公司实现净利润267.0、372.0、441.4百万元，对应EPS分别为0.609、0.848、1.006元，同比增长81.3%、39.3%、18.7%，较先前略微调高0.054、0.023、0.04元。

　　公司股价被低估，我们维持前期目标价位24.79-25.04元，建议“买入”。