公司2008年1季度实现营业收入30.86亿元，同比增长2.54%；实现营业利润和净利润分别为13.51亿元和10.08亿元，较去年同期增长20.28%和35.46%，实现每股收益0.266元。摇钱术：分层递进选股法

　　投资要点：

　　营业收入小幅增长，结构调整提升毛利水平。公司08年1季度营业收入同比增长仅2.54%，较去年同期10.23%的增长逊色不少。在传统旺季的收入增速放缓主要与公司在去年四季度开始的控量以理顺销售价格的策略有关。经营策略的改变在1季度的营业收入上表现明显。从季报看，公司1季度主营毛利率同比上升2.6个百分点，达到60.76%，我们认为这主要是由于公司提价以及缩减中低档产品销量的所致。但从公司过去几年的季度表现看，1季度毛利通常处于全年的较高水平，预计2季度公司的毛利水平可能有所回落。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　营销费用同比下降支撑业绩增长。公司1季度营销费用1.9亿，较去年同期下降9000多万，致使营销费用率从07年1季度的9.41%下降到6.20%。我们认为营销费用的降低一方面受控量因素影响，另一方面也与产品结构调整减少中低端促销有关。从过去财务数据推断，我们认为公司全年的营销费用率应会有所上升。

　　资产整合方案仍存在不确定性。公司在07年年报中曾明确表示在3年内解决关联交易问题，同时列出了各年的具体交易金额。从目前情况看，资产整合还未启动。从了解的情况看，进出口公司可能暂时并未纳入整合范围，而进出口公司却是关联交易的重点，对公司盈利能力提升作用最明显。而市场预期的股权激励方案也可能受制于关联交易无法在短期内完成。

　　鉴于公司资产注入的时间和具体资产类别仍不明确，我们预期公司未来三年EPS分别为0.56元、0.68元和0.83元，目前股价对应08年PE在40倍以上，处于整个食品饮料行业估值的上限区域，维持谨慎推荐评级。建议投资者密切关注公司资产整合以及股权激励的未来动向。寻摇钱术　到顶点财经