收入增长稳定盈利大幅上升给你摇钱树不如给你摇钱术

    07年实现营业收入17.11亿元，同比增长11.31%；净利润6.37亿元，EPS0.32元，同比增长50.36％。净利润增长迅速的原因在于：07年获得投资收益4.03亿元，较06年的8,036万元上涨了402%。

　　股票投资收益颇丰

    07年出售股票等金融资产获得的投资收益3.60亿元，较06年的1,292万元上涨了2,686%。目前公司持有股票的浮盈仍高达35.73亿元，如果剔除持有的7,981万股海通证券股权（限售期至2010年），公司至少持有价值5.21亿元的股票可供出售（按08-4-25日的收盘价计算浮盈达3.77亿元）。我们认为，这些股票投资可以确保公司业绩在08-09年不会出现较大下滑，并维持一定增长。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　盈利预测及投资建议

    由于08年、09年是公司的高投入时期，投资收益的利润贡献仍占较大比重，业绩表现也将较为平淡，预计08年、09年的净利润分别为6.63亿元、6.82亿元，对应EPS分别为0.33元、0.34元。

    进入2010年，公司的增发项目和多个房地产项目开始进入高回报期，而且持有海通证券股权的限售期将至，业绩有望实现跳跃式增长，预计2010年的净利润为12.98亿元，对应EPS0.65元。顶点财经topcj.com

    我们认为，获得东方有线的控股权是公司价值重估的关键。就公司目前的股价和盈利状况来看，估值仍然偏高，08年动态PE为37倍，考虑到公司获得东方有线控制权的市场预期和2010年以后的持续高增长，按08年合理PE45倍测算，目标价15元，给予增持评级。

    收入稳定增长盈利大幅上升

    公司属文化综合类上市公司，主要业务有文化休闲娱乐、媒体广告、传输通讯和对外投资等四大产业。07年实现营业收入17.11亿元，同比增长11.31%；净利润6.37亿元，EPS0.32元，同比增长50.36％。

　　净利润增长迅速的原因在于：07年获得投资收益4.03亿元，较06年的8,036万元上涨了402%。其中，出售股票等金融资产获得的投资收益3.60亿元，较06年的1,292万元上涨了2,686%。

　　娱乐旅游、餐饮、住宿业务收入增速加快毛利率稳定该业务包括东方明珠塔、上海国际会议中心、浦江游览、七重天宾馆等旅游酒店资源，占总收入份额的42%，一直是公司稳定的主要收入来源。07年实现营业收入7.26亿元，与06年相比增长了16.9%，增速有所加快。

　　毛利率43.07%，与06年的43.01%基本持平。topcj.com

　　其中，东方明珠塔作为上海的标准性建筑和俯瞰上海全景的最佳地点，每年的游客接待量为350万人次，年均游客和净利润在世界高塔中一直名列前茅，是公司稳定的收入来源。07年电视塔公司实现营业收入3.43亿元，占该业务收入的47%，较06年增长12.8%；全年利润总额为1.77亿元，较06年增长18.7 %。

　　公司旗下的上海国际会议中心地处陆家嘴金融贸易中心，毗邻东方明珠电视塔，与外滩万国建筑群隔江相望。2007年，国会中心完成了55间客房、世纪厅、浦江厅及地下车库的更新改造工程，并成功承办了非洲银行年会、特奥会开幕式晚宴、世界桥牌锦标赛、甲骨文公司全球年会等重大及千人以上会议42个。07年完成营业收入2.5亿元，占该业务总收入的34%，实现利润4,577万元。www.topcj.com

　　07年公司运用增发资金对上海明珠水上娱乐公司进行了增资，增资后公司占该公司90%以上的股权。增资资金将用于黄浦江水上旅游项目的开发，建造4艘游船，增加1200个座位，其中包括建造2艘400人级3层上设餐厅的游船，建造2艘200人级的2层游船。我们预测，公司08年将有2条游船投入运营（其中1条预计在年底），09年将增至4条。该项目预计08、09、10年将分别为公司带来1,200万、5,431万、8,826万的收入和300万、1358万、2,207万的净利润。

　　七重天宾馆对浦东老上海餐厅进行了重新定位，建立了特色品牌菜系，以“经典、怀旧、时尚”三篇为主旋律，开发了大量团队和婚宴业务，营收不断创新高。07年宾馆的营业收入达到了1.95亿元，占该业务收入的27%，同比增长了4%，利润总额210.34万元，同比增长了3.36%。

    媒体广告业务增长缓慢但前景可期该业务主要包括传统电视媒体、平面媒体及新媒体业务，占总收入份额为16%。07年实现营业收入2.75亿元，与06年相比增长了3.54%，增速缓慢的主要原因在于，传统电视媒体和平面媒体收入一直维持稳定，而广电媒体和新媒体业务仍未取得突破性进展。毛利率70.66%，较06年的73.98%下降了3.23%，毛利率下降的主要原因在于，国内目前的新媒体业务毛利率水平普遍不高，而且公司该业务正处于市场培育期，拖低了媒体广告业务的整体毛利率水平。

　　其中，在传统电视媒体领域，公司于2001年出资购得文广新闻集团旗下上海电视台新闻综合频道黄金时段4分30秒广告播映时段和上海东方电视台新闻娱乐频道黄金时段4分15秒广告播映时段的50年广告经营权，收入一直保持稳定，平均每年营业收入约1.4亿元。

　　在平面媒体领域，公司下属上海广播电视报业公司买断了《上海电视》杂志和《每周广播电视》报50年的广告独家经营权，上述杂志报刊每年可稳定的获得广告收入约6,000万元。顶点财经topcj.com

　　在新媒体领域，公司已构建移动电视、手机电视、城市电视、楼宇电视四大新媒体平台，成为涵盖上海重要市内交通网络的立体数字电视平台。由于国家政策、市场环境、公司经营等种种原因，目前公司的新媒体业务还不能提供多少的利润贡献，但这并不影响我们对新媒体业务市场前景的看好，其中手机电视是我们最为看好的业务，一旦相关的政策利好和国家标准出台，该业务很有可能会像手机短信业务那样出现爆发性增长。

　　房地产业务中标频频但收入波动明显该业务包括房地产开发和物业管理及出租，07年实现销售收入1.74亿元，较06年大幅下降了56.5%，其主要原因在于，公司开发的川沙华馨家园住宅，建设期有所延后致使07年没有带来销售收入，预计08年将带来收入4-5亿元，利润率10%左右。另外，公司中标世博园演艺中心项目，投资规模在10-20亿元，建成后公司将获得20年的经营权，预计2010年开始获得收益。

　　08年公司还计划投资“渔人码头”二期和太湖湖滨两个房地产项目：

　　在“渔人码头”二期项目中，公司及其全资子公司共出资7亿元，占项目公司股权的70%。计划在上海市杨树浦水厂以东，江浦路以西，杨树浦路以南，黄浦江以北，建设商业、办公楼，总建筑面积为10.4万平方米，预计总投资16.95亿元，项目建成后，如能全部销售预计投资回报率约为16.27%。该项目计划于2010年建成，如果按销售价格3.5万元/平方米，成本1.7万元/平方米，预计可带来销售收入12亿元（该项目至少1/3出售，其他出租或经营），利润总额6.3亿元。

　　在太原湖滨项目中，公司出资5.94亿元，持股比例为66%。整个项目将分两期开发，总投资约31.57亿元，建设期三年，其中第一期为湖滨会堂改造部分，占地面积为72亩，总投资为26.46亿元，预计2011年建成，将主要用于出租和经营。第二期为高档住宅和商业配套部分，占地面积为38亩，投资额约5.11亿元，建设期两年，预计2010年建成，将主要用于销售。摇钱术：分层递进选股法

    由于川沙项目将于08年完工，致使该业务将出现大幅增长，预计实现收入为5.7亿元，同比增长227%；09年则是平淡期，该业务收入将回落至2.0亿元，同比下降65%；进入2010年，“渔人码头”等项目将再次提升该业务收入，预计将达到12.2亿元，同比增长508%。

　　期间费用稳中有降07年产生期间费用2.22亿元，同比增长8.84%；其在收入中的占比稳中有降，07年该比重为12.95%，较06年的13.24%下降了0.29%。

　　其中，销售费用大幅下降，07年费用额为2,580万元，同比下降50.75%；其在收入中的占比也从06年的3.41%降至07年的1.51%，下降了1.90%。费用大幅下降的主要原因在于，07年公司房地产业务大幅下降致使费用也同步下降。

　　管理费用大幅上升，07年费用额为1.59亿元，同比增长42.74%，其在收入中的占比为9.29%，较06年的7.24%上升了2.05%。费用大幅增长的主要原因在于，一方面，公司员工工资上涨致使人工成本有所上升；另一方面，增发项目的前期投入费用部分计入了管理费用。顶点 财经

　　财务费用为3,677万元，同比下降7.57%；其在收入中的占比为2.15%，较06年的2.59%下降了0.44%。

　　股票投资收益颇丰07年公司实现投资收益4.03亿元，占营业利润的51%，收益较06年上涨了402%。其中，出售股票等金融资产获得的投资收益3.60亿元，较06年的1,292万元大涨了2686%。摇钱树下教你摇钱术

　　由于A股市场持续低迷和公司已套现部分股票的原因，公司目前所持有股票的浮盈出现了大幅缩水，较07年11月我们在报告《东方明珠增发获准带来丰富想象空间》中估算的53.72亿元减少了18亿元。不过目前公司持有股票的浮盈仍高达35.73亿元，如果剔除持有的7,981万股海通证券股权（限售期至2010年），公司至少持有价值5.21亿元的股票可供出售（按08-4-25日的收盘价计算浮盈达3.77亿元）。我们认为，这些股票投资可以确保公司业绩在08-09年不会出现较大下滑，并维持一定增长。

    盈利预测及投资建议

    公司07年实现净利润6.37亿元，EPS0.32元，与我们在前期报告《东方明珠增发获准带来丰富想象空间》中预测的净利润6.51亿元，EPS0.32元基本一致。从07年公司的利润构成来看，股票投资收益占据了较大比重，约占净利润的46%；而传媒业务仅占净利润的21%，处于较低水平，但公司已经加快了传媒业务的发展，收购东方有线、太原有线、广电网络股权，拓展手机、地铁、楼宇、公交等新媒体业务，都显示出公司做大做强传媒业务的决心。

　　由于08年、09年是公司的高投入时期，投资收益的利润贡献仍占较大比重，业绩表现也将较为平淡，预计08年、09年的净利润分别为6.63亿元、6.82亿元，对应EPS分别为0.33元、0.34元。

　　进入2010年，公司的增发项目和多个房地产项目开始进入高回报期，而且持有海通证券股权的限售期将至，业绩有望实现跳跃式增长，预计2010年的净利润为12.98亿元，对应EPS0.65元。需要指出的是，如果公司2010年未出售海通证券股权，盈利将低于我们预期。

　　我们认为，获得东方有线的控股权是公司价值重估的关键。由于目前上海市数字平移工作进展缓慢，而且计划2010年完成平移的最后期限也日益临近，公司获得上海市数字平移工程主导权的可能性变得越来越大。就公司目前的股价和盈利状况来看，估值仍然偏高，08年动态PE为37倍，考虑到公司获得东方有线控制权的市场预期和2010年以后的持续高增长，按08年合理PE45倍测算，目标价15元，给予增持评级。摇钱树下看摇钱术

　　另外，公司计划实施高分红预案，拟向全体股东每10股派送股票股利6股。我们认为，该方案将对公司股价构成正面影响。

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