08年1季度净利润略有下滑。南山铝业公告08年1季度净利润同比下滑1%至2.58亿人民币(每股收益同比下滑1%至0.20人民币)，占我们全年预期的16%，低于我们的预期。我们认为，业绩低于预期主要是由于原材料(主要是铝土矿)的价格上涨及燃料(主要是煤炭)成本上升。我们将08-10年盈利预测下调了13-16%。摇钱树下教你摇钱术

　　大规模资产注入。南山铝业于07年4月从母公司南山集团收购了铝业资产。其中包括：一家氧化铝生产厂、一条电解铝生产线、一家发电厂以及一套铝箔生产线。收购完成后，南山铝业由原先的一家铝加工企业转变为上下游一体化的铝生产商。同时，此次收购将有助于公司进一步改善其产品结构并降低生产成本。摇钱树下看摇钱术

　　新产品需求强劲。南山的新产品—热轧铝板于06年4季度投产，年产能20万吨。另一个重要的新产品—冷轧铝板也于07年2、3季度开始投产，年产能20万吨。我们预计，冷轧铝板产品08年产量大幅提升，并产生盈利贡献。此外，我们预计公司在08年下半年将有能力生产用于易拉罐的铝产品，这是一种利润率更高的高端铝产品。由于国内市场对这些新产品的需求强劲，且利润率较高，因此我们认为新产品的投产将大大提升南山的竞争力。

　　完成可转债发行。南山铝业四月完成了可转债发行，集资28亿人民币。大部分募集的资金将用于两条新生产线的建设。一条是年产能10万吨的高端铝型材生产线，另一条是年产能52万吨的铝熔铸生产线。我们认为新生产线将有助于公司进一步改善产品结构并提高未来产能。

　　盈利预测调整。由于铝土矿和煤炭价格面临很大上涨压力，我们将公司08－10年盈利预测下调13－16%。同时，考虑到可转债转股价格较原先预期低，我们将08－10年全面摊薄每股收益预测下调17%左右。http://www.topcj.com

　　下调至同步大市。因为公司的新产品拥有巨大潜力并且会大大提升公司未来的竞争力，因此我们对公司的前景表示乐观。但是，鉴于盈利预测的下调及A股金属板块整体估值水平的下降，基于18倍08年预测市盈率，我们将目标价格由33.00人民币下调至17.50人民币，并将评级由优于大市下调为同步大市。顶 点 财 经