手机电视国标呼之欲出，商用前景不明：摇钱术：分层递进选股法

　　手机电视国标在CMMB和TMMB之间争夺激烈。公司在手机电视制式上有CMMB和DMB两套发射装置，同属广电认可的手机电视制式，但一直处于小规模试点运营。

　　如果最终国标是TMMB，公司失去运营权，将损失一部分潜在市场份额；如最终广电获胜，手机电视大规模商用前景也依然不明，原因在于盈利模式的缺失。在我国用户对于收费电视接受度普遍较低的情况下，如开展手机电视大规模商用，预计市场渗透率短期内难有明显改善。对运营商来说，手机电视到底是利润增长点抑或是亏损点还很难说，因此手机电视国标出台对公司影响应为中性。

　　上海地区有线电视数字整转全面启动http://www.topcj.com

    根据与东方有线市场地位类似的歌华有线数字化平移经验，预计上海地区的数字整转将得以顺利开展。数字用户的增多对于公司的意义不在于基本收视费提价带来的收益增量，而在于互动电视用户群的扩张。上海地区是互动、数字双管齐下的发展策略，而互动电视相对于数字电视，增值业务的深度和广度显然大很多。东方有线具备提供互动电视业务的条件和经验，其用户群也形成了一定规模，数字化平移将引发互动用户群的爆发式增长，带来的是更广阔的互动增值业务想象空间。此外，一号文的发布优化了有线运营商融资环境，我们认为短期内公司难以取得东方有线控股权。

　　整顿旅游景点提价降低明珠塔收入预期：摇钱术：分层递进选股法

　　日前国家八部委发布整顿旅游景点门票价格的通知，规定将在一年内实行政府定价或指导价的门票进行清理整顿，原则上只降不升。公司主营业务收入的42%为旅游、餐饮和住宿收入，此通知对公司影响最大的应为明珠塔门票收入。公司增发项目明珠塔下球体改造将在2009年1月完成，并计划提价35元，此通知将大大降低公司在2009年提价可能。

　　盈利预测：继续给予增持评级：摇钱术：锤炼黑马品种

　　我们预测2009年明珠塔门票收入维持现状，并将带来10%客流量的增加，以此弥补部分不能提价带来的损失。根据东方明珠塔收入占主业约为19.66%计算，我们调低2009年营业收入同比增长从25%到23%。据此我们维持2008年公司每股盈利0.37元的判断，同时调低2009年每股盈利至0.49元，动态市盈率分别为37和28倍，仍给予增持评级。

    手机电视：国标呼之欲出，商用前景模糊

    虽然早在2006年10月广电总局就发布了手机电视的行业标准是CMMB，但在今年4月初国标委发起的手机电视国标评选中，新岸线的TMMB胜出，国标委撰写的“移动多媒体手机电视标准”文本也将在5月底公布，发布后TMMB标准将具有法律效应，真正变身国家标准。

　　对此广电总局展开了强烈的抵制，为争夺手机电视这块蛋糕，广电提前在全国37个城市进行布点，已具备在奥运期间提供视频传播服务能力。如果TMMB成为国标，广电不仅将失去具有巨大潜力的手机电视市场，同时大规模的前期投入将付诸东流，对于广电来说是难以接受的。当国标演化成部门之间的博弈后，标准的出台就显得更加扑朔迷离。对此我们认为，标准的出台对公司的影响是中性。摇钱树下教你摇钱术

　　公司在手机电视制式上有CMMB和DMB两套发射装置，同属广电认可的手机电视制式，但一直处于小规模试点运营。如果最终国标是TMMB，公司失去运营权，将损失一部分潜在市场份额；如最终广电获胜，手机电视大规模商用前景也依然不明，原因在于盈利模式的缺失。综合国际经验，手机电视商用前景与业界期望值相去甚远，去年全球多数手机电视运营商面临亏损。国际上有两种盈利模式：一是免费收视，运营商主要靠广告费收入；二是有偿收视。但两种模式面临的共同难题就是渗透率过低，无论收视费和广告费都难以弥补运营商巨额前期投入，毕竟在手机功能日益丰富和3G网络盛行的今天，电视仅是手机附加的单一功能。摇钱术：锤炼黑马品种

　　根据我国手机电视试点情况来看，基本上都采取有偿收视模式，据调查，关于用户对手机电视业务最不能接受的问题，有超过40%的用户表示是收费贵。在我国用户对于收费电视接受度普遍较低的情况下，如开展手机电视大规模商用，预计市场渗透率短期内难有明显改善。对运营商来说，手机电视到底是利润增长点抑或是亏损点还很难说，因此手机电视国标出台对公司影响应为中性。

　　有线电视数字整转：时机成熟，今年将全面启动顶点财经

    上海的有线电视网是全国为数不多的资质优良的有线网之一：东方有线是全国有线网络领域唯一一家由国务院批准的视频，数据和语音“三网合一”的试点单位，是综合视频、数据和语音的多业务融合的基础网络运营商，具有开展全方位信息业务的能力。虽然上海数字电视渗透率较低，但东方有线是全国少数几家完成全面双向化改造的城域网之一，而且收视费在全国同类型有线网中一直处于最低水平，未来升值潜力极大。

     根据广电总局制定的有线电视数字化转换时间表显示，上海作为试点城市之一，将在2009年完成全市240万有线电视用户的整体转换。截至2007年末，上海市完成整体转换的用户端超过30万户，而今年这个基数将扩大到百万用户级。

　　截至2005年末，我国数字电视渗透率仅达到1.2%，与西方发达国家相比差距巨大。直到2006年，数字化整体转换基本上开始在全国范围内启动，用户数才有了明显增长。到2007年，全国有线数字电视用户为2346.7万户，虽然这已经是在2006年基础上增长了82%，但仍然不到全国1.4亿户有线电视用户的17%。我们认为目前数字化整转难题是管理层过于追求数字转换效果，转换步骤过快，而忽视了群众基本需求和市场规律所致。

　　基于以下认识，我们认为上海地区数字化平移转换将得以顺利开展：

　　一、低价促销战略。相比其他城市数字整转方案，即免费提供第一台机顶盒，同时提高每月基本收视费的做法，上海整转模式更加优越：

　　免费提供两台机顶盒，并保持13元/月收视费不变。

　　二、提前完成双向改造。东方有线同时推进广播式和互动式数字电视，实行差别定价，用户体验的深化助于开展增值业务。

　　三、上海地区消费力水平较高，用户对新事物接受力强。顶点 财经

　　今年上海有线计划扩展数字用户80万户。上海和北京有线用户群和经济发展程度类似，有线运营商地位接近。根据歌华有线数字改造经验，我们认为今年整转80万用户是根据上海有线的资金情况所作的保守估计。

　　在通货膨胀背景下，东方有线对基础收视费的提价时间未定，但上海地区有线费几乎是全国最低水平，而且在数字电视收费普涨情况下，提价是必然趋势。我们认为当前情况下，数字用户数的增多对于公司的意义更侧重于扩大互动电视用户群。根据城网有线运营商基本数据的比较，可以看出上海地区是互动、数字双管齐下的发展策略，而互动电视相对于数字电视，增值业务的深度和广度显然大很多。东方有线具备提供互动电视业务的条件和经验，其用户群也形成了一定规模，数字化平移将引发互动用户群的爆发式增长，带来的是更广阔的互动增值业务想象空间。

　　此外，对于东方有线的股权问题，由于“一号文”进一步优化了有线电视融资环境，我们认为公司以东方有线资金瓶颈为由取得东方有线控股权的可能性不大。

    整顿旅游景点提价：降低东方明珠塔提价预期www.topcj.com

    日前国家发展改革委等八部门发布通知联合整顿游览参观点门票价格，通知要求用一年的时间，对全国范围内实行政府定价或政府指导价的门票价格进行清理整顿。在清理整顿期间，门票价格及游览参观点内缆车、观光车、游船等交通运输服务价格一律不得提高。同时，对于门票价格过高的，要适当降低。游览参观点原则上实行一票制。游览参观点内缆车、观光车、游船等交通运输服务价格应单独标示，单独销售，不得与门票捆绑销售。禁止高价票、高回扣，除价格主管部门统一规定的门票价格减免优惠政策外，游览参观点对旅行社等团购门票实行的价格优惠率最高不得超过门票价格的20%。

　　上述政策旨在遏制旅游景点以各种名目包装的涨价趋势。旅游、餐饮和娱乐收入占公司主营业务收入的42%，旗下的旅游景点主要包括：东方明珠塔、浦江游览、东方绿舟。

    东方绿舟以青少年教学计划、拓展训练等综合性增值业务经营为主，门票收入在游客消费中所占比重轻，因此该政策对东方绿舟影响较小。政策对公司的影响主要体现在明珠塔门票提价预期。根据增发招股说明书，改造项目在2008年底基本完工，而公司计划对明珠塔登塔观光联票提价35元至平均135元/人，并对其中参与性较强的综合演出、动感电影等娱乐项目单独买票收费。在政策影响下，今明两年公司门票提价可能性大大降低，但潜在门票收入损失将部分被游客数量的增多抵消，未来公司投资回报将以单个项目收费为主。给你摇钱树不如给你摇钱术

    盈利预测：维持增持评级摇钱术：分层递进选股法

    在我们的估值模型中没有将2008年明珠塔门票提价及手机电视的预期包括在内，另外做了如下调整：调降股票投资资本利得收入占比，同时调降2009年明珠塔门票预期，我们预测2009年明珠塔门票收入维持现状，并将带来10%客流量的增加，以此弥补部分不能提价带来的损失。摇钱术：锤炼黑马品种

　　根据东方明珠塔收入占主业约为19.66%计算，我们调低2009年营业收入同比增长从25%到23%。据此我们维持2008年公司每股盈利0.37元判断，调低2009年每股盈利至0.49元，动态市盈率分别为37和28倍，仍给予增持评级。

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