2008年1-4月，全球原铝产量1295万吨，同比增长6.6%；全球原铝需求约为1301万吨，同比增长7.5%。中国原铝产量达425万吨，同比增长13.8%；原铝需求量约为405万吨，同比增长11%。预计2008年全球产量将达到4040万吨，同比增长5.9%；全球消费量将达到4069万吨，同比增长7.6%；中国产量将达到1500万吨，同比增长19.4%；消费将达到1500万吨，同比增长20.5%。

    2008年1-4月，全球氧化铝产量为2638万吨，同比增长9.7%；消费量约为2577万吨，同比增长9.8%。中国氧化铝产量为716万吨，同比增长19.3%；消费量为875万吨，同比增长9.2%。预计2008年全球产量将达到8,040万吨，同比增长7.9%；消费量将达到8,000万吨，同比增长7.0%。预计中国产量将达到2,500-2,700万吨，同比增长29-39%；消费量将达到3,100万吨，同比增长26.9%。

　　中国2007年氧化铝年产能约达2639万吨，其中，中铝系1020万吨，非中铝系1615万吨，非中铝系氧化铝产能主要集中在山东、河南、山西。由于中国氧化铝产能大幅度增加，提高了氧化铝生产商对进口铝土矿的依赖，其中非中铝系氧化铝生产所用铝土矿约60%来自于进口。中国铝土矿进口量2007年达到2326万吨，同比大幅度增加140%；目前在中国销售价格同比增长超过50%

    一季度，公司由于雪灾的影响导致贵州遵义铝生产停产，使收入下降约14个亿元；铝土矿、煤、石油焦等原燃料涨价使成本上升约20亿元；产品价格下降影响了几个亿的利润，中铝一季度业绩不太理想，每股收益仅0.086元。

　　1-4月份中铝氧化铝产量309万吨，同比下降3.34%；化学品氧化铝产量36万吨，同比下降10.84%；氧化铝外销量121万吨，同比下降29.39%。氧化铝平均销售价格达到3364元/吨，同比上涨了0.03%。由于铝土矿价格与燃料材料等价格的上涨，氧化铝单位制造成本同比增长23.29%。

　　1-4月份中铝原铝产量95万吨，同比增加8.4%；外销量93万吨，同比增加8.69%。原铝平均销售价格19148万吨，同比下降5.15%。公司原铝单位制造成本同比增长了6.36%，主要是由于受国家取消优惠电价的影响，电价平均上涨1.84分钱；受雪灾限电停产的影响，公司技术经济指标较上年同期有所上升。

　　公司5月末成功完成收购了连城铝业、河南铝业、西南铝板带、西南铝冷连轧板带、瑞闽铝板带、华西铝业等公司的股权，成功实现铝加工项目整合。铝加工目前对中铝的影响不大，连城铝业由于电价优势比较明显，对公司会带来积极的影响。

　　公司目前拥有国内铝土矿50%左右的储量，自采比例只有35%左右，大部分来源于外购。公司计划将加大国内铝土矿资源的勘探和矿山建设，继续推进澳大利亚和几内亚铝土矿开发项目，计划2009年自采率将达到70%多。

    公司在广西的氧化铝项目5月份已经试车成功，实现了88万吨的产能。该项目成本较低，盈利能力较好，将对公司带来了较大的贡献。遵义80万吨氧化铝项目正在建设之中。

　　公司在原铝方面的策略是计划在国内继续并购符合条件的电解铝资产，完成对连城铝业电解铝的整合，在包头铝业、遵义铝业、山西华泽等进行产能扩建，未来三年将达到500万吨左右的产能。在国外，寻求在能源富集、环保容量大的地区发展电解铝，目前沙特电解铝合作项目进展顺利。不过，公司判断当前是行业困难时期，铝市场环境或许于明年下半年才可能好转。所以，公司当前不大可能作大规模的并购和扩张建设，公司将集中精力于铝土矿的开发，现有产能的整合，加强成本控制，控制缩减投资规模。

　　从当前的情形看，公司二季度的业绩要好于一季度，三四季度还有待观察。对公司业绩可能影响比较大的方面有：煤价是否继续上涨，对公司自备电厂考验较大；夏季电力供应是否非常紧张，如果限电，影响多少产能还有待观察；二三季度电价是否上调，上调幅度多大。

　　基于我们对公司和行业的判断，我们预测2008年、2009年每股收益分别为0.58元、0.70元，维持中性投资评级。摇钱术：分层递进选股法