顺鑫农业发布2008年半年度报告。报告期内公司实现主营业务收入29.31亿元，净利润1.22亿元，同比分别增长32.04%和增长107.17%，每股收益0.28元。

　　核心业务增长迅速，种猪业务爆发式增长。白酒业务上半年实现收入44326万元，同比增长70％，毛利率达到48.12％，较上年同期上升0.43个百分点。2008年上半年，牛栏山酒厂新增终端餐饮店500余家，北京市场上半年销售收入同比增长78%。长江三角洲和珠江三角洲市场采取了“抓点、代面、扩周边”的策略，销售收入同比增长45%。2008年上半年，肉制品实现收入17.42亿元，同比增长22.65％，尽管终端产品价格上升，但由于生猪缺乏，公司的日屠宰量由12000头下降至7000头，影响了肉制品业务的总体收入。肉制品毛利率3.59％，较上年同期下降2.45个百分点。毛利率的下降导致肉制品的毛利由上年的8578万元下降至6252万元。值得高兴的是上半年的低温肉制品的销售量超过7000吨，同比增长超过100%。我们认为当前生猪存栏和出栏量已经上升，而且收购价格已经呈现出明显的下降趋势，同时，考虑北京奥运对猪肉消费的促进作用，我们判断公司肉制品业务在下半年的增速将会加快。高企的猪肉价格导致了种猪业务的爆发式增长，实现收入4653万元，同比增长182％，毛利率高达58.76%。

    建筑工程与房地产业务保持平稳，果蔬汁业务仍在亏损。果蔬汁业务中期实现收入5843万元，同比下降18.39％，毛利率上升3个百分点，至32.23%。但市场费用依然维持高位，导致整体业务仍处在亏损状态，上半年亏损400万元左右，下半年可能会略有好转，全年来看，预计将实现盈亏平衡或略有亏损。建筑工程实现收入22299万元，较上年同期增长35.23%。房地产业务保持正常，预计全年盈利在4000万元左右。

　　出售空港股份股权，为业绩增长锦上添花。2008年上半年公司出售持有空港股份的全部股权1671984股，获得投资收益2825万元，为上半年盈利锦上添花。如果扣除这部分投资收益，上半年的盈利增幅为59.14％。

　　第二季度盈利增长快于一季度。上半年剔除投资收益之后，净利润同比增长59.14%，一季度盈利6201万元，同比增长50.50%，第二季度实现盈利3160万元，同比增幅达到79.34%，较一季度更快。我们认为主要原因还是白酒和种猪业务在第二季度的良好增长。

    持续竞拍土地，存货大幅增长。2008年6月30日存货较2007年末增加10.22亿元，增长了77.04％，主要原因是公司下属北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司通过挂牌出让方式分别取得顺义区站前街商业金融项目用地、顺义区杨镇一街东侧住宅项目用地、顺义区高丽营镇项目用地三块土地，成交价款合计56550万元，以上土地计入开发成本。由此，经营性现金流出大大高于流入。

　　公司投资11亿元建设“花博会”主展馆、物流中心、交易中心及附属设施。该项目占地面积138216平方米，建设用地面积113395平方米（最终以规划部门钉桩成果为准），建筑面积169920平方米。公司成立注册资本1亿元的北京顺鑫茂峰花卉物流有限公司运转与花博会相关事宜，负责项目建设和后期经营管理。该项目是北京市人民政府承办2009年第七届中国花卉博览会重点工程之一。项目位于北京市顺义区后沙峪镇枯柳树环岛西北侧，毗邻空港物流园区，距首都国际机场2公里。未来公司有意将该展览馆部分改建成商务房产。尽管该项目投资巨大，会给公司构成一定的资金压力。但从获得的土地增值看也将受益非浅。公司获得的土地价格在67万元/亩左右，而现在的市场价格在500万元/亩左右。

　　盈利预测与投资建议。我们维持对公司2008和2009年的盈利预测，每股收益分别为0.55和0.69元。综合考虑公司未来的成长性和多元化经营应给予的折价，我们认为给予公司25-30x PE是合理的，则合理价格为17.25-20.70元，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。多元化经营对管理层的要求更高，存在管理不善的风险。给你摇钱树不如给你摇钱术