投资摘要：

　　报告期内，公司实现营业收入3.03亿元，实现归属母公司股东的净利润0.50亿元，同比分别增长12.3%和下滑20.6%，业绩实现低于预期。顶点财经

　　报告期内公司经营成本连续第二季个季度同比大幅增加，导致整个上半年公司毛利率水平滑落较为严重，并直接导致了净利润的下滑。

　　由于经营成本的增加与原材料价格的上涨有关，且公司目前推出高附加值产品的预期不足，因此下半年毛利率水平可能延续上半年的颓势。

　　公司四季度将进行场地的搬迁工作，届时可能会影响日常的生产经营情况，我们对此已有所预估。顶点 财经

　　调降公司08、09和10年基本每股收益预测至0.49元、0.57元和0.62元。鉴于公司股价已有所反映，给予“持有”评级。

    公司上周公布2008年上半年业绩报告。报告显示，2008年上半年公司共实现营业收入3.03亿元，实现营业利润0.59亿元，实现归属母公司股东的净利润0.50亿元，分别比去年同期增长12.3%、下滑16.8%和下滑20.6%。公司业绩实现低于我们的预期。

　　二季度公司延续了一季度净利润下滑的趋势，主要原因在于经营成本的上升导致毛利率与一季度相比没有太大起色，与去年二季度相比相差近8个百分点。整个上半年，公司综合毛利率仅为30.5%，比去年同期下滑7个百分点。公司经营成本上升的主要原因在于与公司成本紧密相关的原油价格不断攀升以及有色金属价格的高位波动，同时公司产品的价格仍处于持续下滑的态势，此外人工成本的普遍提高也对毛利率的稳定产生了一定影响。目前，公司相关产品价格的下滑趋势已经确立，因此短期内公司毛利率的下滑趋势也将延续。

　　报告期内，公司期间费用增长较快，同比增长24%，高于营业收入的增长速度。其中，财务费用的增加是主要原因。上半年，公司财务费用由负转正，达到448万元。我们在之前的报告中已预测到这一变化，其增加的原因除人民币升值产生的汇兑损失外，为生产经营取得的银行贷款增加也使得利息支出大幅增加。此外，公司所得税率由15%上调至18%也吞噬了部分利润。顶点财经

　　报告期内，公司海沧新区的土木建设已基本完成，但搬迁过程仍将推迟至四季度实施，这与我们的预期有偏差。海沧新区对于公司发展的影响我们已经不止一次的强调，因此此次搬迁带来的负面影响如影响日常生产等因素可能会在四季度有所体现，而其积极作用则要在09年才能得以发挥。

　　除此之外，公司收购上海美星电子的项目已实施完毕，下半年合并报表可能对公司的业绩实现有一定积极意义，但我们看重的还是公司开展外延式扩张后经营理念的转变和美星电子与公司当前业务的匹配情况，这将影响公司长期的持续经营。

　　公司上半年的业绩表现低于我们的预期，同时我们注意到，下半年公司还将面临全厂搬迁的情况，公司半年报也明确指出这将影响日常的生产经营。此外，公司收购的上海美星盈利能力低于公司当前业务。因此综合考虑后，我们调降对公司08、09和10年基本每股收益的预测至0.49元、0.57元和0.65元。公司8月13日收盘价为8.77元，股价对公司业绩表现已有所反映，对应的未来三年动态市盈率分别为18倍、15倍和13倍。我们认为虽然公司今年业绩表现可能不尽如人意，但当前股价已回落至比较稳健的区域，因此给予“持有”的投资评级。给你摇钱树不如给你摇钱术