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    公司公布2008年中报，上半年实现销售收入32.13亿元，营业利润3.64亿元，净利润3.02亿元，分别同比增长8.88%、-7.22%、11.78%，每股收益0.551元。

　　销售收入增长较少，主要是由于公司在一季度新闻纸销量下降，同时也没有其他增量；营业利润小幅下降主要是由于同比新闻纸毛利率下降；而净利润的同比上升则是由于所得税同比下降较多。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司上半年纸制品销售61.62万吨，根据不同纸品的销售额，我们估计上半年公司的新闻纸销量在47万吨左右，其他纸品销售在14万吨左右。新闻纸的毛利率也基本符合预期，虽然原材料价格上涨较多，但是随着新闻纸上半年的两次提价，公司的毛利率获得了提升。

　　公司一季度由于原料原因，新闻纸销量仅仅20万吨多些，上半年销售47万吨左右，这表明在二季度公司的新闻纸销售量是正常的。

　　公司新闻纸毛利率2008年上半年为19.87%，虽然低于2007年同期，但是与2007年下半年相比已经回升不少，这主要是由于新闻纸多次的提价不仅覆盖了成本还提高了盈利能力，我们认为这反映了新闻纸的基本面正在逐渐好转，我们相信公司下半年新闻纸的毛利率还将上升

    公司上半年管理费用与所得税同比变化较大。

　  管理费用同比上升一倍，主要是由于一季度公司大量的大修费用记入管理费用导致；但是二季度与上年同期相比比重也有所上升，这部分费用有些异常。

　  所得税下降主要是税率下降以及采用加速折旧法所致。顶 点 财 经

　　新闻纸我们认为下半年会更好，因为新闻纸的提价不仅仅是由于成本的推动，基本面实际已经再好转。这点我们在前面的有关新闻纸行业和华泰的点评中都有阐述，主要理由在于供需形成新的平衡以及原料紧张对过剩产能释放的约束。

    随着一些产能的停产，目前实际有效产能与需求基本平衡。http://www.topcj.com

　　作为新闻纸的主要原料美废8＃近年来随着美国新闻纸消费量的下降已经出现出口的负增长，这对复产产能的原料获得形成约束。

　　2007年国内新闻纸消费393万吨，平均月消费33万吨左右。奥运会我们假设影响一个月的新闻纸消费量，以平均增刊50％计算也只是影响20万吨不到，占全部消费量的5％左右，因此我们认为即使奥运结束也不会给新闻纸带来太大的冲击，未来的新闻纸盈利能力应该能够保持。

    公司未来发展的情况：新项目较多，投资较大，将会逐步实施。顶 点 财 经

　　一期25万吨离子膜烧碱2008年末投产；

    二期25万吨的离子膜烧碱将会根据杜邦钛白粉项目进展实施；..安庆项目240万亩林地前期主要时杂木，公司计划用15年的时间逐渐改造完，30万吨的浆线按照目前计划2010年能够投入使用；

    本部林浆纸一体化项目（包括60万亩的林、30万吨的浆线、60万吨的纸线）是此次增发的建设项目；

    广东新会项目..对于以上项目，我们认为公司会根据实际情况逐步实施，实施的顺序将是一期25万吨离子膜烧碱项目（自有资金）、本部林浆纸项目（增发资金）、安庆项目和新会项目实施将比较缓慢，二期25万吨的离子膜烧碱将根据杜邦钛白粉项目进展。顶点财经

　　我们维持公司的盈利预测，2008－2010年分别为1.19、1.37、1.55元，维持“买入”建议。