报告摘要：

　　半年报略高于预期：华泰股份公布了2008年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入33.72亿元，同比增长14.24%。由于管理费用的增加和投资收益的下降，营业利润达到3.64亿元，同比下滑8%左右。归属于母公司所有者的净利润为3.02亿元，同比增长12.58%，对应的基本每股收益为0.551元，经营性现金流量达到了9.5亿元，同比增长193%，公司半年报表现良好。

　　公司纸品盈利能力增强：报告期内公司生产纸制品59.34万吨，销售纸制品61.62万吨。受益于新闻纸价格和文化纸价格的上升，虽然公司面临着成本上涨的压力，但是新闻纸和文化纸的盈利能力同比出现了上升，报告期内，公司新闻纸的毛利率达到了19.87%，和2007年相比上升了0.78个百分点；文化纸的毛利率达到了15.37%，同比上涨了2.38个百分点，盈利能力的上升提高了2008年上半年的业绩。摇钱术：锤炼黑马品种

　　我们看好新闻纸的价格走势：基于以下理由，我们看好下半年国内新闻纸的价格走势。1、中国造纸行业的产能收缩动力已经从行政性的命令开始向市场化的自我调整转化，新闻纸也将经历这一过程，具体的过程如下：自2007年开始以环保标准作为行政性的关闭手段，现在新闻纸厂商面临的是原材料、电力等成本的不断上涨，而且大厂商具有的原料采购、电力采购优势现在凸现，小厂商无法获得稳定的废纸原材料和电力供应，将会造成实际的产能释放低于市场预期，新闻纸价格能够得到提升。2、纸品之间的转化低于预期：市场担忧新闻纸潜在的产能过多，价格的上涨将会使得其他诸如文化纸和轻涂纸的产能转产新闻纸，但是如果从数据的观察来看，新闻纸的价格从年初的4700元/吨，上涨到现在的6100元/吨，而2008年1-6月份的新闻纸产量同比增长只有5.7%，如果潜在产能的转产能够大幅释放，那么在新闻纸价格上涨的过程中产量将会快速增加，而我们并没有看到这一现象，行业的整体景气使得文化纸向新闻纸转产的动力不足，新闻纸的价格具有较好的支撑力度。

　　维持“增持-A”评级：我们预计2008-2010年公司的的每股收益为1.31、1.47、1.58元，维持前期给予的“增持-A”不变。