要点：

　　公司2008年中报显示，报告期内，公司实现营业收入7347.8亿元，同比增长30.3%，营业亏损237.84亿元，同比减少770.69亿元。国家各种补贴合计334亿元，实现净利润94.15亿元亿元，同比减少74.26%。每股收益0.11元。

　　炼油亏损是业绩下降的主要原因，数据显示，中石化炼油事业部上半年亏损460亿元，而去年同期是盈利57亿元。同时，石油特别收益金同比增加了133亿元。炼油的亏损和石油特别收益金的增加吞噬了中石化的业绩。

　　中石化下半年经营压力仍然十分巨大。下半年原油价格可能仍将在100美元上方震荡。由于世界范围内需求降低、经济放缓使原油价格有了向下调整的要求。但是美元汇率、国际政治局势等等仍然深刻影响着国际原油期货市场，原油想跌破100美元需要更多因素的配合。根据我们的测算，如果全年的平均油价不能降到110美元以下，仅凭中石化自身的力量无法扭转全面亏损的状况。还是要依靠国家补贴来维持盈利。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　目前同国外相比，成品油价格还存在一定的上调空间，但已不大。国家能源改革有加速的趋势，资源税、燃油税、成品油定价机制等改革有可能会加速提上日程。

　　我们认为，理顺价格机制是我国经济发展的必然要求，有利于中石化改善自身经营状况。因此，虽然短期内，中石化面临着炼油亏损、税费增加等种种困难，但是长期来看，中石化仍然是有投资价值的优质公司。

　　我们预测中石化08、09年业绩分别为0.237元和0.731元，对应目前股价42倍和14倍市盈率。此预测是在下半年各种补贴政策不变的情况下做出的。短期来看中石化市盈率水平较高，但长期范围内市盈率仍在相对较低的范围内。我们给予中石化谨慎推荐评级。投资者应密切关注政策面的变化。