就基本面而言，08年上半年是公司最困难的时候，未来将逐步好转。预计公司08、09、10年EPS0.36元、0.58元、0.72元，维持“推荐”评级。www.topcj.com

    事件:

    中石化发布08年中期业绩公告，公司08年1-6月份实现营业收入7347亿元，较07年同比增长30.3%；实现净利润93.4亿，同比减少73%；实现每股收益0.11元。公司业绩基本符合预期，我们之前预测公司上半年业绩为0.13元。

　　点评:

    08年1-6月份，公司的非经常性损益约334亿，主要为炼油补贴收入，扣除非经常性损益后，公司亏损174亿，折合EPS约-0.20元。

　　从公司各板块的业绩来看，勘探和营销部门的业绩分别为270亿、223亿，同比分别增长19%、31%；而炼油部门则亏损490亿，扣除补贴后亏损738亿，是公司业绩大幅下降的最重要原因；化工部门业绩为45亿，较去年同期下降47%。www.topcj.com

　　勘探板块中，公司油气产量稳步增长，其中原油产量约2075万吨，同比增长2.4%，天然气产量约41亿立方米，同比增长3.3%。受益于原油价格大幅度上涨，该板块收入为967亿，较07年同期增加340亿。但公司缴纳的特别受益金和油气现金操作成本也有很大的上升，其中特别受益金同比增长133亿，外购原料成本上涨111亿，二者合计占收入增加的72%。未来公司原油产量方面增长不大，业绩变动主要受到油价波动影响，而天然气在普光气田完全达产后将有很大的增长。

　　炼油板块中，公司08年1-6月份原油加工量为8164万吨，同比增长7.8%。虽然政府在07年11月和08年7月二次上调了国内成品油价格，但依然赶不上原油价格上涨的速度。08年上半年，普氏BRT均价为109.14美元/桶，但同期国内成品油价格仅相当于78-80美元/桶的原油价格，因此大幅亏损在所难免。

　　营销与分销板块中，公司成品油总经销量达到6302万吨，同比增长8.8%，而零售和配送的比重分别增长了4.4%、3.3%。由于国内成品油零售和出厂价格均受到管制，零售价可以上下浮动8%，因此该板块利润率相对稳定，主要影响因素是进口成品油部分。虽然该板块业绩较去年同期增长32.%，但如果扣除补贴收入后，则基本没有变化。

　　化工板块中，国际油价的上涨带动了主要化工产品价格的上涨，因此公司化工营业收入同比增长了14.1%，达到1320亿，但仍低于同期油价的涨幅，故该板块的业绩也大幅下降，仅为去年的50%左右。

    我们判断随着全球经济增长放缓，需求下降，国际油价可能会有所回落，而且随着国内CPI指数的回落，08年底国内成品油可能还会有一次调价。因此即使考虑到炼油补贴可能会因为上调成品油价格而取消，公司下半年的业绩也将好于上半年。http://www.topcj.com

　　就基本面而言，08年上半年是公司最困难的时候，未来环比将会有所好转。我们维持公司08、09、10年EPS0.36元、0.58元、0.72元的预测不变，维持“推荐”评级。