公司公告2008半年报：上半年共实现营业总收入30052.57万元，营业利润3010.38万元，分别比去年同期增长53.18%、78.42 %；实现净利润2,242.15万元，同比增长53.36%。摊薄后每股收益为0.22元。同时，公司预计1-9月的净利润比上年同期增长30%～60%。

　　1．标准厂快速产生效益顶点 财经

    公司主营业务继续保持较高增长，主要得益于公司下属福建长信纸业包装有限公司、湖北合兴包装印刷有限公司、南京合兴包装印刷有限公司三家子公司，产能释放，在2008年业务经营进入快速成长期，销售大幅增长。

    根据我们对公司三项费用的观察，三项费用率为9.59%，略低于过去三年的平均水平，同比增长幅度为32.11%，远远低于同期营业总收入的增幅。而管理费用的增幅仅16.6%，更是远远低于收入增幅，我们认为在异地建厂扩张时的管理费用率恰好能够体现公司的管理水平。同时，我们认为，随着公司募集资金的投入，公司财务费用仍有一定下降空间。综合而言，和规模扩张相比较而言，公司费用控制能力较好。

    3．首次给予“推荐”评级。

　　公司的竞争优势主要体现在生产端和销售端。公司采取标准厂的模式在下游客户集中的异地建厂缩短服务半径，高速增长势头不改；大集团大客户的策略符合经济发展的趋势。公司通过采取“集团化、大客户”的蓝海战略，针对集团化大客户建立服务团队，为客户提供快速反应的整体包装解决方案。在这方面公司已经获得众多大客户的认可。如海尔和美的等大集团已经成为公司客户。2007年前9个月，归属于母公司所有者的净利润为2335万元，按照同比增长30%-60%的预测，公司2008年前三季度净利润将为3035-3736万元之间，摊薄后折算成0.3-0.37元EPS。由于公司几个标准厂逐渐达产，将陆续发挥效应，下半年的业绩应该好于上半年，所以我们暂时维持2008年0.55元的EPS预测；暂时维持2009-2010年原有的产能扩张预测，暂时不作乐观预测（但公司依然会在全国各地设厂为大集团大客户服务，这应该是动态的过程），维持2009-2010年0.79-0.97元的业绩预测，动态PE分别为17.6、12.3和10倍。公司的模式简单有效，已经初步确立了持续扩张高速增长的势头，我们首次给予“推荐”评级。

　　4．风险因素

    应收帐款居高不下。历年来公司的应收帐款均保持较高水平，这个也是纸箱包装行业的共性之一。2005-2007年应收帐款占收入比例维持在25-32%之间，而随着公司规模的扩大，公司2008年上半年该比例提高到43.27%（当然这个也和半年度数据这个时间有关）。