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    中国石化公布2008年中期业绩摇钱树下看摇钱术

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    中国石化公布2008年中期业绩，2008年上半年实现营业收入7348亿，同比增长30.3%，净利润94亿，同比减少74.3%,实现每股收益0.095元，略好于市场的普遍预期。截至2008年6月30日，公司每股帐面净资产3.5元，净资产收益率3.06%topcj.com

    2008年上半年，公司在国际原油价格快速上涨而国内成品油价格从紧控制的情况下，业绩同比出现大幅下滑。2008年上半年公司共计收到政府各项补贴334亿，但炼油加销售毛利为-571亿，较去年同期下降799亿（国内会计准则比较口径），政府补贴远不及公司成品油销售业务的亏损，可见在上半年国内通胀压力增加的情况下，公司依靠自身承担了大部分原油成本的上涨。2008年上半年公司三项费用占主营业务收入的比重由去年同期的5.22%下降到4.66%，在国内CPI指数不断攀升的情况下，公司减员增效效益显著。

    从分板块业务来看，公司四大板块的毛利率均出现不同程度下滑，下降幅度最大的仍属炼油板块，但化工板块的毛利二季度环比回升2.07个百分点，达到4.47%。从板块毛利润的变化来看，勘探及开采板块毛利增加58亿，炼油、销售、化工毛利分别增加-726亿（未考虑政府补贴）、-4亿和-41亿，炼油板块的巨亏是业绩大幅下降的主要原因

    2008年上半年WTI原油价格109.1美元/桶，公司的勘探开采板块实现油价和炼油板块加工油价分别为86.6美元/桶和99美元/桶，炼油板块对应盈亏平衡油价在88美元/桶左右（考虑补贴），6月20日汽、柴、煤价格分别上调1000元/吨和1500元/吨将使08年下半年炼油板块的盈亏平衡再提高10美元/桶左右，即考虑进口原油增值税的返还，下半年国际原油价格均价收到110美元/桶以下，公司炼油可以实现盈利，如不考虑补贴，炼油业务对应盈亏平衡油价要低于100美元/桶。www.topcj.com

    在国内成品油价格管制的情况下，近期持续回落的原油价格对公司业绩的正常回归十分有利，对公司构成利好。从中国石化的经营情况来看，2006年下半年和2007年上半年的经营业绩最佳，可以看出，此段期间国际原油价格即处于回落状态，尽管2007年1月国内成品油价格罕见地出现了下调，公司业绩仍然表现优异。顶点财经

    在世界经济前景尤其是美国经济前景依然不明的情况下，我们认为下半年国际原油价格将会继续回落，目前中国石化的偿债指标和现金流情况依然严峻，未来政策面继续利空的概率已然不大，公司经营有逐渐转好的趋势。摇钱术：分层递进选股法

    公司是国内最大的石油化工生产企业，综合竞争优势显著。前期随着业绩预期的不断下滑公司股价逐渐进入价值投资区域，维持买入的投资评级