上半年公司业绩不如人意，除了煤价大涨的客观因素外，管理水平不足也是一个不容忽视的原因，公司还亟待付出更多努力。

    虽然上半年销量和收入分别同比增长28.54％和39.59％，但由于华北地区水泥涨价滞后煤价上涨，而陕西、东北市场需求放缓导致提价困难，公司未能完全转移煤价大幅上涨的压力，毛利率下降至24.26％，同比减少了2.3个百分点，致使营业利润和归属于母公司的净利润同比涨幅只有5.81％和4.61％。

    公司业绩显著低于市场预期的一个重要原因在于管理水平的不足，具体体现在对于原燃料价格和水泥市场需求变化缺乏预判以及应变迟缓：在5月下旬煤价开始大幅上涨后，未能及时根据煤价涨幅相应提高在华北地区的售价，在最好的市场中没有充分发挥盈利能力。

    7月初公司将华北的价格再度提高30元/吨，而7月10日陕西的价格也大幅提高60元/吨左右，目前还准备第二次提价，再考虑到煤价有可能回调，虽然奥运的召开造成北京及周边地区阶段性需求放缓，我们依然预计公司下半年毛利率将有所回升。

    公司目前处于快速扩张阶段，我们依然看好它的成长性，但管理欠佳会影响业绩释放及估值水平，期待公司在这方面有长足进步。维持2008－2010年EPS分别为0.42、0.59和1.18元的盈利预测，目前PB不足1.7倍，已低于06年海德堡试图收购的出价，投资价值已现，维持“增持”评级。顶 点 财 经