公司公布半年报，实现营业收入18.57亿元、营业利润3.37亿元、净利润2.56亿元，分别较上年同期增长52.2%、51%和71.2%，每股收益0.51元/股，每股经营活动现金流0.96元/股，净资产收益率11.4%。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司业绩略高于预期。由于上半年尿素行业的景气，加上公司洁净煤气化技术优势的有效发挥，公司的尿素毛利率高达30.4%，成为业绩略高于预期的主要原因。而年初南方地区雪灾及煤炭价格上涨使得公司另一主导产品DMF的毛利率较上年同期下降3.6个百分点，不过由于今年DMF的产能较去年上半年有所提升，DMF的整体盈利仍增长20%左右。上半年公司的市场开拓依旧卓有成效，南方地区的销售增长了57%，出口大幅增长了224%，DMF产品在欧洲、日本等地区销售良好，较好的应对了国内DMF趋于过剩的格局，公司继续保持快速成长的经营态势。同时每股经营活动现金流远高于EPS，盈利质量较高。

　　公司的醋酸与醋酐项目进展顺利。35万吨/年醋酸项目地下施工已基本完成，地上部分也按预先进度进行，预计年底试车；配套的10万吨/年醋酐项目的设计与设备采购已完成，部分设备开始安装，预计明年上半年也能投入生产。醋酸与醋酐项目可使公司的产业链更趋于完善，固定资产利用率进一步提高，附加值提升。

　　公司近期的停产检修影响有限。公司利用奥运期间对生产装置进行全系统停产检修近半个月，近期已恢复正常生产，本次停产检修对公司三季度有一定的影响，但对公司全年影响不大。

　　公司大氮肥及DMF国产技术改造抵免所得税近4000万元将在年报中体现。

　　给予“强烈推荐-A”投资评级：预计2008～2010年EPS分别为0.97、1.36、1.56元/股，公司的水煤浆洁净煤气化技术具有较强的竞争力，一头三尾工艺路线的协同效应较突出，抗经营风险能力较强，公司管理规范，按08年18～20倍动态PE的估值水平，目标价18～20元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：公司的产品市场化程度高，价格波动相对激烈。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    一、经营分析

    公司上半年实现营业收入18.57亿元、营业利润3.37亿元、净利润2.56亿元，分别较上年同期增长52.2%、51%和71.2%，每股收益0.51元/股，每股经营活动现金流0.96元/股。

　　由于上半年国内尿素行业的景气，加上公司洁净煤气化技术优势的有效发挥，公司的尿素毛利率高达30.4%，成为业绩略高于预期的主要原因。尽管下半年随着煤炭的缓解，尿素需求的缓和，我们估计全年尿素毛利率仍可维持在25%以上。

　　公司上半年存货周转率达6.68次，速动比率达1.35，仍保持着较高的营运效率，较去年同期还有一定的提升。

    公司的醋酸与醋酐项目进展顺利。35万吨/年醋酸项目地下施工已基本完成，地上部分也按预先进度进行，预计年底试车；配套的10万吨/年醋酐项目的设计与设备采购已完成，部分设备开始安装，预计明年上半年也能投入生产。国内醋酸随着南京BP与塞拉尼斯的两大装置合计110万吨/年的投产，供需趋于平衡，不过由于公司自制甲醇的优势，加上公司部分醋酸用于加工醋酐及出口，我们估计公司醋酸的销售不会面临较大的压力，并可取得30%左右的毛利水平。醋酸与醋酐项目可使公司的产业链更趋于完善，固定资产利用率进一步提高，附加值提升。

    三、估值及投资建议

    公司的水煤浆洁净煤气化技术具有较强的竞争力，一头三尾工艺路线的协同效应较突出，抗经营风险能力较强，公司管理规范高效，我们认为可以给予08年18～20倍动态PE的估值水平，目标价18～20元，给予“强烈推荐-A”投资评级。顶 点 财 经

　　风险提示：公司的产品市场化程度高，价格波动相对激烈。