事件：报告期内，公司实现营业收入78,034万元，同比增长3.76%，利润总额同比增长8.39%，受新所得税率25%的影响，净利润同比减少13.45%，每股收益0.358元。摇钱术：分层递进选股法

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　　出口量补缺后的下滑：公司中报中提到次贷危机和浓缩果汁近年价格涨幅后的调整使新榨季面临巨大的考验。我们认为除了以上两点，今年出口量的大幅下滑更在于供需的失衡。07年欧洲苹果的受灾使中国浓缩苹果汁加工的出口量踏上了峰值104万吨；不仅补足了波兰10万吨的减产，还增添了欧美采购商约10万吨的库存。新兴市场的进口增长虽然快速，但低基数的增长难以弥补欧美高基数进口量的下降。我们预计08和09年我国出口量分别约为85万吨和106万吨。2010年才能重返07年的峰值并恢复正常增长水平。

　　行业协会的限产能力是关键：五大加工商至07年以来不断扩张产能，以往产品供不应求的供需格局已悄然改变。不考虑小加工商，目前仅五大加工商的产能就足以满足全部出口量，我们预计2-3年内都将面临国内的产能过剩，08年尤是。之前我们看好行业的重要逻辑之一是行业协会的限产协调能力。但为了达到规模化生产的成本优势，厂商大都不愿意降低产能利用率，在大幅增加的产能面前，行业协会在新榨季能否制定并实施限产措施仍存在不确定性。我们认为，超需求的生产量不仅使苹果的收购价格无法大幅下滑，削弱了我国浓缩苹果汁通过性价优势进一步抢占份额的竞争力；大量的库存还将把量、价摆放在天枰的两头，难以平衡。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　价格和毛利率是敏感变量：按照我们对09年出口量增长24.5%的预测，新榨季出口吨价如果跌破1450美元，将是一个危险的信号。中鲁上半年的毛利率高达29.6%,在本榨季吨价下滑的趋势下，虽然苹果收购价格会相应下跌，但要保持高毛利率仍存在很大困难。摇钱术：分层递进选股法

　　下调评级至中性：公司上半年业绩主要受奥运出关量放缓的影响。08年新榨季则面临量、价同比齐跌的风险，大加工商的出口吨价亦已下滑至1500美元，即使新榨季出口价格的大幅回落能带来销量的增加，也会给09年的出口量埋下隐忧。我们下调行业和公司评级至中性。

　　风险因素：摇钱术：分层递进选股法

　　供需失衡的矛盾使浓缩苹果汁出口量和出口价格进入调整周期，业内公司面临业绩下滑的风险topcj.com

　　个别食品安全突发事件可能造成浓缩苹果汁的出口安全风险，国际贸易摩擦可能延缓发货进度，资金回流速度减缓

　　欧美经济的放缓可能导致国际采购商货款无法偿付的风险摇钱树下看摇钱术